我们维持纺织服装行业“看好”评级,2010年中报重点公司净利润同比增长37%,符合预期。我们对所覆盖的纺织服装行业重点公司2010上半年业绩进行了回顾,行业整体增长较快,有60%的重点公司净利润增速超过30%,净利润同比增速37%,符合我们在中报前瞻中预计的38%的增速。
制造类公司中报业绩超预期较多,品牌类服装和家纺公司业绩稳定增长。
由于2010年1-7月纺织服装出口金额累计同比增长22.9%,上半年出口回暖超预期,因此制造类龙头企业中报业绩普遍超预期,鲁泰A、华孚色纺、伟星股份的同比增速都在40%以上。品牌类公司业绩稳定增长,家纺的增速在30-60%,服装的增速在30-40%。从增长方式看,家纺类公司的主要还是依靠快速的外延扩张,3家公司的上半年净开门店数占总门店数的6-10%;服装类公司更多靠内生增长,毛利率提升带来的净利润增长,美邦服饰上半年新增加盟店较多,占比在14%左右,报喜鸟净增门店占比5%左右,七匹狼总门店数跟09年底持平,但店铺结构在调整,直营店增加。
中报业绩超预期的公司有:罗莱家纺、报喜鸟、美邦服饰(中报业绩低于预期,但公布的三季度的业绩预告增速高于预期)、鲁泰A、伟星股份、探路者;业绩低于预期的公司包括:梦洁家纺、星期六、上海家化。我们对罗莱家纺、报喜鸟、鲁泰A、伟星股份的全年盈利预测进行了上调,对星期六、上海家化、海利得的全年盈利预测进行了下调,详见正文表1。
但上海家化、海利得中报时期应该是全年业绩增速的最低点,下半年开始已经有所改善,这两个公司我们认为中报业绩低于预期不改长期看好趋势。
我们预计各服装公司三季度情况较好,三季报同比增速有望比中报更高些。
主要由于今年二季度春天来得较晚,因此春装上架时间偏晚,部分影响了二季度销售收入,导致有些公司的收入增速低于此前的订货会增速。预计今年冬季又是一个寒冬,服装公司会对冬装提前发货,因此三季报增长较快。家纺公司中报增速很高,集中在30-60%的范围内,我们预计三季度仍能保持30-50%的增速,到四季度时候由于基数较高,增速会有所回落。制造类公司自09年四季度开始回暖,因此10年三季度仍保持相对较高增速。
投资建议:关注三季度净利润增速较高且估值相对较低的公司,9月推荐美邦服饰、报喜鸟、华孚色纺,对罗莱家纺、上海家化、七匹狼仍维持长期看好。目前家纺类公司2010年PE 在44-48倍,从中报增速看,罗莱家纺是业内表现最好的公司,罗莱全年业绩仍有超预期可能。服装类公司对应2010年PE 在30-36倍,对应2011年PE 在23-28倍,我们预计服装类公司PE 还有上升空间。美邦服饰和报喜鸟在中报里公布了三季度业绩增长范围,这两个公司三季度业绩增速都较二季度提高,值得关注。美邦服饰中报业绩同比下降85%,但三季度将成为业绩拐点,公司预计了1-9月净利润增长0-20%,属于反转型公司,在中报之前是基于业绩有可能改善的情绪驱动的上涨,待增长形势明朗后将会迎来价值回归。报喜鸟目前估值较低,对应10年PE 为30倍,11年PE 为23倍,三季报预期增速40-60%,全年增速低于40%。我们预计华孚色纺的增发有望在9月底10月初通过,三季报预期增长80-110%,定向增发能在年内完成,股价有上涨催化剂。
限售股解禁风险提示:(1)9月3日,星期六的原首发股东的2184万股解禁,可上市流通,2184万股,占总股本的7.8%;(2)8月16日,报喜鸟的原首发股份1.87亿股解禁,可上市流通1.3亿股,占总股本的45%。
- ·全球创意人才在柯桥无界融合 “轻纺城 06-29
- ·环保“回头看”,江浙纺织企业成“重灾 06-28
- ·ICE期棉周三收高 报每磅84.87美分 06-28
- ·智能制造是实体经济发展趋势 06-28
- ·泉台寻找更多 智能纺织合作空间 06-28
- ·近3月人民币中间价下调4.47% 机构推4 06-28
- ·法国政府向国会提出新经济改革法案 06-27
- ·大朗打造“一圈四核五中心” 探索商圈 06-27
- ·2018中国国际时尚设计论坛在海宁举行 06-27
- ·不可阻挡! 俄罗斯投资2.5亿美元用于国 06-27
- ·伊朗全面禁止进口10大类1339种商品, 06-27
- ·人民币波动对纺织服装行业影响分析 06-27
- ·新材料新工艺智能化主导柯桥轻纺发展 06-27
- ·看兵团草湖广东纺织服装产业园的“蜕 06-26