上周三，郑棉下探近期低点后强势反弹，并收于日内高点，成交量及持仓量均大幅增加，市场分歧急剧扩大。笔者认为，目前棉花(23495,50.00,0.21%)基本面缺乏利多因素支撑，不具备大幅上涨的基础。

　　天气不利难掩全球大幅增产

　　6月底美国农业部公布的季度报告称，2011/2012年度美棉实际种植面积为1372.5万英亩，大幅高出3月份种植意向报告中预计的1257万英亩，相比2010/2011年度的1097.4万英亩增长25%。不过，由于天气状况不利影响最大产区德州的产量，新年度美棉总产预期低于2010/2011年度。ICAC在7月份的供需预测报告中预计2011/2012年度全球棉花产量为2742万吨，高于2010/2011年度的2477万吨。

　　关于德州干旱的影响，已经体现在此次报告的扩种减产中，对全球大幅增产的局面影响有限。在干旱2个月之后，近期德州已有部分地区出现降雨，天气状况没有进一步恶化。国内方面，新疆棉长势良好，市场预计其上市时间可能提前至8月下旬。内地部分棉区经历了先旱后涝的不利天气后，在梅雨季结束后天气状况也趋于缓和，没有出现更大的灾情。因此，近期继续炒作天气对市场的影响较为有限。

　　市场需求持续疲软

　　市场需求疲软是导致棉价走弱的关键因素。目前，纺织企业依然面临库存积压的困境，降价促销也未使局面有明显好转。资金压力以及紧缩的货币政策致使民间借贷盛行，但高额利率及销售不畅使不少中小企业步入绝境。据市场人士反映，每天都有不少企业办理注销手续，而停产甚至倒闭的纺织企业可能已达到较高比例。

　　另外，终端服装销售也较往年冷淡。据服装业人士介绍，今年服装销售状况较差，各品牌服装7月初就开始全面打折促销，折扣逼近零售底线，而以往夏季促销通常在7月中旬才开始。反观皮棉市场，上周魏桥纺织两度大幅下调皮棉采购价，三级棉价格维持在23500元/吨，四级棉降至21400元/吨，市场信心因此受到重挫。现货市场高等级棉因存量较少，价格相对稳定，成交较好，而存量较多的三级以下的棉花则成交困难，基本上是一天一价，甩卖套现愈演愈烈。

　　控制CPI，央行再启加息

　　6月份宏观经济数据公布在即，市场普遍预测CPI可能超过6%。适时，央行宣布自7月7日起上调存贷款利率25个基点。年内第三次加息在市场预期之内，也印证了控制通胀仍是调控的首要目标。虽然有乐观的分析认为此次加息是利空出尽，但笔者认为，即使此次加息后货币政策不再继续紧缩，短期内政策也不会放松，而加息无疑将加剧纺织行业的资金压力。

　　近两个交易日，郑棉主力1201合约大幅增仓，下探近期低点以及上试23000的整数关口均未能突破，短期围绕22000–23000振荡的格局得以维持。但资金大量增仓为后期发动趋势性行情积蓄能量，技术面上郑棉仍然处于下跌趋势中，没有出现趋势反转的信号，结合基本面的情况，预计郑棉后期向下突破的概率较大，操作上建议以反弹做空为主。