数据显示，九牧王上市两年多以来，募投项目实际使用的资金不到募集资金的两成，且几乎没有什么利润产生。其中大部分资金只能在银行生利息，或者购买理财产品。

　　九牧王上市募资的主要用途是增加营销网络的建设，但至今项目进展缓慢

　　8月9日，九牧王(601566.SH)发布2013年中报， 二季度盈利进一步下滑。上半年公司核心产品男裤与茄克收入首次出现下滑。

　　同时，九牧王披露，公司对营销网络建设的投入更加趋于谨慎，放缓了开店速度。上半年门店总数3205家，较年初减少59家。

　　值得注意的是，2011年5月，九牧王上市时，其募集资金的主要用途是增加营销网络的建设。

　　当时，九牧王实际募集资金净额为25.53亿元。而截至今年6月30日，九牧王累计实际使用募集资金11.11亿元，其中募集资金项目使用只有4.87亿元。两年多过去了，募集资金项目使用却不到募集资金净额的两成。

　　九牧王证券投资部有关人士告诉《投资者报》记者，最近租店、买店的价格都很贵，再加上服装行业形势不好，募投项目的进展是比较缓慢。

　　另外一家上市公司的董秘向《投资者报》记者表示：“当时该公司目的就是为了上市，至于募投项目看形势的发展而定。”

　　上半年关店59家

　　中报业绩显示，今年上半年，九牧王实现收入11.64亿元，同比下降2.29%;归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元，同比下降14.03%。

　　九牧王表示，业绩下滑的主要原因在于终端消费低迷，渠道建设减缓。上半年公司核心产品男裤与茄克收入首次出现下滑。

　　从服装行业方面看，根据中华全国商业信息中心的统计数据，2013年上半年全国百家重点大型零售企业服装商品零售额同比增长6.9%，增速较上年同期降低2.9个百分点;而各类服装零售量同比增长4.3%，增速较上年同期高3.3个百分点，显示促销力度增大。

　　九牧王的发展情况已经慢于行业平均水平。东莞证券魏红梅分析师认为，上半年关闭店数较多，主要在业绩较差的加盟专卖店。预计全年门店总数同比将可能有所减少。另外加盟商信心受到影响，订货较为谨慎，预计2013年秋冬订货金额可能出现下降，2014年春夏订货仍将受到不利影响。

　　这也是九牧王所没有估计到的。九牧王在2012年年报董事会报告中披露2013年的经营计划显示，收入计划，营业收入27.5亿元;费用计划，成本和期间费用19亿元。新年度经营目标，2013年度计划净增终端60~100家，预计实现销售收入27.5亿元，比2012年度增长5.77%。

　　实际情况是，2013年上半年公司实现收入11.64亿元，完成年收入计划的42.32%;成本和期间费用7.85亿元，占年成本及费用计划的41.32%。终端方面，报告期内没有增加，反而减少终端59家。

　　东方证券分析师施红梅表示，考虑到公司2013 年秋冬订货会已于年初召开，预计订货金额大约有个位数的下滑，考虑到公司加盟后期补货较少，因此预计下半年很难有所改善。

　　据上述九牧王证券投资部人士介绍，九牧王正在努力减少库存，通过网络渠道等主要就是去库存。

　　募投项目进展缓慢

　　值得注意的是，今年上半年，公司对营销网络建设的投入更加趋于谨慎，放缓了开店速度。上半年门店总数3205家，较年初减少59家;其中商场店1749家，较年初增加20家;专卖店1456家，较年初增加减少79家。其中直营店数量较年初上升42 家至736 家，加盟店数量较年初减少101 家至2469 家。

　　这与当初九牧王上市的募投项目目标是不符的。公司拟用募集资金投入4个项目，分别是营销网络建设、供应链系统优化升级、信息系统升级及设计研发中心建设。

　　九牧王承认，受终端消费低迷影响，公司募投项目之一的营销网络建设项目进展得也比较缓慢。在已购置的募投店铺中，已投入使用有11家，其中1家为直营店，10家为战略加盟店;累计租赁12家店铺作为战略加盟店。

　　除增加营销网络外，公司供应链系统优化升级项目进展较慢，主要系该项目中的物流仓储建设项目选址地块的相关建设手续尚未办理完成。而公司设计研发中心建设项目也不见进展，主要系该项目选址在厦门九牧王营运中心大楼，该大楼尚未竣工投入使用。

　　截至二季度末，营销网络建设项目的投入进度只有30.06%，其收益仅为19.98万元。供应链系统优化升级项目的投入进度为15.72%，信息系统升级项目的投入进度为44.25%，设计研发中心建设项目的投入进度仅仅为9.77%。这几个部分则没有收益。

　　数据显示，截至2013年6月30日，九牧王累计实际使用募集资金11.18亿元(其中：募集资金项目使用4.87亿元，募集资金永久补充流动性资金2.70亿元，募集资金购买理财产品余额3.55亿元)，累计收到募集资金存款利息收入1.18亿元，累计收到理财收益333.16万元，累计扣除手续费1.59万元，累计收到延期交房违约金90.72万元，募集资金尚未使用余额15.64亿元。

　　上述九牧王证券投资部人士对记者表示，未来募投项目的进展如何没有时间表，看市场的行情再说。从资金有效使用的角度出发，购买了部分理财产品。

　　数据显示，九牧王上市两年多以来，募投项目实际使用的资金不到募集资金的两成，且几乎没有什么利润产生。其中大部分资金只能在银行生利息，或者购买理财产品。

　　两年多前，公司是因为这些募投项目的资金需求才上市的。可是，两年多过去了，募集上市的大部分资金无处使用，已经使用的资金几乎没有盈利。公司并无法兑现当初的诺言。

　　九牧王：库存压力低于同行 社保扎堆持股

　　从社保增仓路线图来看，其对低估值的纺织服装类公司有相当大的兴趣。除了九牧王之外，社保基金在上半年还买入了搜于特、富安娜等公司

　　上市公司中报披露正在进行中，社保基金的买股路线图一直为市场所关注。今年上半年，社保基金进入到不少公司的前十大流通股股东之中，不过像九牧王(601566.SH)这样被社保基金集中持有股票的并不多见。

　　截至今年上半年，共有4只社保基金持有九牧王，总共持股数量为979.1万股。

　　事实上，受行业景气度降低的影响，九牧王近期的业绩表现相当平淡，上半年业绩下滑了14.03%，为上市以来半年报的首次负增长。

　　上市以来业绩首现负增长

　　九牧王公布的中报显示，今年上半年公司实现营业收入约11.64亿元，较上年同期下降2.29%;归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，较去年同期下降14.03%。

　　据了解，这是九牧王2011年上市以来，半年报业绩首次出现下降。与此同时，根据九牧王此前披露的2013年经营计划，今年上半年的营收只完成了计划的42.32%。

　　营收和净利润全部“收跌”，在九牧王公司看来，全部下滑的原因在于零售店经营情况不良，市场消费疲软。

　　“九牧王尽管目前利润出现下滑，但是其利润的下滑很大原因是受到行业环境影响，九牧王主营男装，当前男装正处于调整期。现阶段女装和男装相比，男装的形势更加严峻。”中投顾问轻工业研究员熊晓坤在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示。

　　申银万国发布的研究报告称，2013年整体消费低迷，男装提价放缓，店铺出现净下降的趋势，上半年公司净店铺数量下降59家，部分终端店铺效益承压。

　　报告显示，报告期末公司的销售终端数为3205家，减少终端59家，主要是由于国内终端消费持续低迷，为控制经营风险，公司放缓了开店进度，并关闭了部分经营效益较差的销售终端。

　　九牧王披露，公司传统核心产品男裤与夹克收入近年来首次出现下滑，但公司仍然在其他系列产品有进一步的突破，希望通过新的方向实现新增长。报告期内，公司T恤销售收入较上年同期增长了15.30%，是公司收入同比增长最快的品类。

　　值得一提的是，在主营疲弱的时候，九牧王爱上了投资理财产品。从去年4月份以来，九牧王共购买了超过50份银行理财产品。公开信息显示，九牧王在上半年累计使用募集资金约11.12亿元，其中购买理财产品就用了3.55亿元，占比逾三成。

　　“行业不景气的时期，投资本行可能越投越亏，还不如买入理财产品。”某分析人士表示。

　　尽管2013年上半年九牧王收入11.64亿元，仅完成年收入计划的42.32%。但九牧王方面有信心2013年业绩将继续增长，公告称，2013年度计划净增终端60~100家，预计实现销售收入27.5亿元，比2012年度增长5.77%。

　　尽管如此，公司方面表示：“如果下半年国内宏观经济增速持续下降，终端消费持续低迷，将增加公司2013年经营计划完成的不确定性。”

　　库存压力低于同行

　　“目前，九牧王业绩的最大看点主要是其在直营库存方面的控制在行业中较为领先。当前服装行业面临重大困境，其中库存高是企业的普遍问题。但是九牧王在库存方面的负担相对较小。”熊晓坤表示。

　　数据显示，九牧王今年中报的存货为5.88亿元，去年同期，公司的存货数量为6.2亿元，而今年年初的存货数量为6.5亿元，可见，公司的存货数量进一步减少。此外，公司上半年存货周转天数226天，较上年同期239天略有下降，显示公司库存控制情况较好。

　　与此同时，公司应收账款周转天数则几乎较上年同期增加了一倍，从22天增加至39天，主要来自于公司对加盟商授信的力度进一步加大。

　　从已经公布中报的上市公司来看，一些公司的前十大流通股股东之中已经出现了社保基金。而从社保基金的购买偏好来看，一般都喜欢业绩较为稳定的行业龙头公司，而估值也是社保基金考量的重要指标。

　　尽管如此，像九牧王这样被四只社保基金扎堆持有的公司并不算多。截至今年上半年，社保一零九组合持有公司355万股，占流通股的比重为2.85%，为公司的第二大流通股股东;社保四一八组合持有307.44万股，占流通股本的比重为2.47%，为公司的第三大流通股股东，该社保账户还在今年二季度增持了55.86万股。

　　社保四一七组合则是在今年二季度的时候新进入公司前十大流通股股东之中，总共持有184.71万股，占流通股本的比重为1.48%，为公司的第四大流通股股东。

　　社保一一四组合持有131.94万股，占流通股本的比重为1.06%，为第六大流通股股东。

　　统计数据显示，截止到8月16日，总共只有4家公司被社保基金所持有，除了九牧王之外，还包括中国化学(601117.SH)、华仁药业(300110.SZ)、奥康国际(603001.SH).

　　九牧王、中国化学、奥康国际最近一段时间以来股价持续走低，市盈率(TTM)维持在较低的水平，分别为11.6倍、12.2倍、12.1倍。相比之下，华仁药业的市盈率略高，为41.9倍。

　　事实上，近日纺织服装板块出现了反弹的迹象，多家上市公司的股价在近日出现了止跌回升。而从社保增仓路线图来看，其对低估值的纺织服装类公司也有相当大的兴趣。除了九牧王之外，社保基金在上半年还买入了搜于特(002503.SZ)、富安娜(002327.SZ)等纺织服装公司。