美国农业部发布的1月全球棉花供需报告中，美国棉花继续调减产量7.5万吨，至270.7万吨，处于历史偏低水平，美国期末库存环比调减4.4万吨。

 

国内棉花供需情况

 

（一）2023/24年度产量下降

 

根据棉花信息网的预估，预计2023/24年度全国棉花产量大约在589万吨，同比下降70万吨左右，也基本符合减产预期。

 

截至2024年1月30日24点，累计公检24414012包，合计5511554.8901吨，同比增加18.32%，新疆棉累计公检量5379481.8645吨，同比增加17.17%。目前加工已经进入尾声，产量基本定型，市场焦点转移在需求端。

 

（二）2023/24年棉花成本

 

本年度轧花厂谨慎收购，新疆机采棉籽棉收购价格从期初的8元/公斤左右下跌最低至7元/公斤左右，折算棉花平均成本大约在16700-17000元/吨，目前盘面价格加棉花质量升水，部分轧花厂套保具有一定利润。

 

（三）中游纺织企业工业库存处于中性

 

据国家棉花市场监测系统对全国14个省市及自治区、62家纺织企业的抽样调查显示，截至2024年1月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为33.5天（含到港进口棉数量），环比增加1.2天，同比增加5.0天，比近五年（即2018-2023年，扣除2020年）同期平均水平减少1.5天。推算全国棉花工业库存约69.8万吨，环比增加3.7%，同比增加18.3%，比近五年同期平均水平减少8.8%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，江苏、湖北、河北三省棉花工业库存折天数相对较高。

 

国内棉花估值情况

 

1月底，国内棉价与1%关税棉价价差在400附近，内外价差处于中性。

 

1月底国内即期花纱价差在6200左右，纺织利润大约亏损800左右，产业链利润分配仍然不均衡。

 

总结

 

（1）从全球来看，USDA1月供需报告短期中性偏空，但市场已经提前计价，影响不大。

 

（2）从国内估值来看，花纱价差偏低，国内纺织厂亏损，上游棉花估值相对偏高；对比棉花成本，棉花价格估值又偏低。

 

（3）国内棉纱库存从12月开始快速去库，但近期库存仍然处于同期相对高位，去库逐渐放缓。

 

（4）棉花和棉纱进口到港量仍然较大，港口库存处于偏高水平，短期供给充足。

 

总体上看，春节前轧花厂备货基本结束，纺织厂棉花库存处于相对高位，补库带来的驱动减弱；纺织厂棉纱库存去库速度开始下降，棉纱库存处于同期高位。在期货修复部分贴水后，部分棉花加质量升水后套保具有一定的利润，但期货价格还是低于总体平均成本，另外下游纺织利润偏低。综合来看，关注进一步上涨之后的做空机会。