本次棉价超级大反弹，其核心是美棉库存紧张和棉花需求看增。据美国农业部的数据，2023/24年度美国棉花期末库存为280万包，远低于上年度的425万包，是历史最低水平之一。2024年12月以来，美棉出口签约和装运已有明显起色。根据最新的统计，截止2024年2月15日，美国累计承诺出口量（已装运+待装运）2023/2024年度棉花241.54万吨，达到年度预期出口量的89.89%，而本年度美棉产量同比再度大幅下降，加剧了美棉供应紧张的状况。

 

本年度还有足足5个半月，若后期按此速度出口，美棉极大可能库存彻底消耗殆尽，而这是美国棉花市场不能承受的。换句话说，这是期货市场的另一个重要功能的体现——通过价格涨跌来调整棉花供需。近期期货市场的投机炒作也是为了实现这一目的，某种程度上，这也是棉花市场理性的一种体现。

 

从历史上看，过去十多年，美棉期末库存在300万包或者低于300万包时，棉花价格都出现了较大的上涨行情，其中包括2010-2011年的空前暴涨，以及2013年、2016年的大涨行情，这几个年份美棉期末库存都只有200多万包。

 

根据以上分析，ICE期货必须要涨到一个足可以抑制需求并且保证美棉库存的高度，才会逐渐回落到相对理性和正常的价位。在今年全球宏观前景向好、利率看降的大背景下，现阶段棉花需求的复苏虽然远远不足，但前景相对乐观。在新年度美棉供应跟上市场需求之前，棉花价格很大可能保持强势。