一是棉花的商业库存；二是进口棉供给；三是新棉预期供给。

 

国内目前商业库存水平偏高，按8月市场公布的数据显示，我国棉花商业库存截至7月底为277.82万吨，同比去年同期高约45万吨，是处于近五年同期商业库存的中等水平。

 

进口棉供给来看，2023/24年度我国棉花进口供给大增，截至2024年7月底，2023/24年度我国棉花进口累计311万吨，在还未统计8月进口的前提下已经高于中国农业农村部全年度的预估量，同时2023/24年度的棉花进口量已经创下近七年的新高水平。

新棉预期供给上，根据中国农业农村部的预估，2024/25年度我国棉花产量预估为558万吨，较2023/24年度棉花产量略降4万吨，因种植面积下滑。不过今年天气较好，棉花单产或提高，减产转为增产的可能性增强，产量会否向上调整需要进一步观察等待新棉上市。若根据USDA的预估报告来看2023/24年度我国棉花产量为596万吨，2024/25年度产量预估是599万吨，增产2万吨。

因此，来自三方面的供给压力均较大。不过新棉还未大量上市，按往年经验来看，新棉大量上市预计要到国庆节后。

 

当前正值市场关注金九银十的阶段，需求端的好坏成为近期阶段性的关注点。自2024年以来，棉花市场的需求呈现较为低迷的行情，首先纺织企业的开工动力不足，因自2024年以来纺织企业的纺纱利润持续呈现亏损状态，导致纱线库存持续在8月前均呈现累库状态，不过近期纺织企业的纺织利润进入盈亏边缘，叠加金九银十的需求旺季，企业开工率有所回升，纱线库存自8月开始缓慢下降，一定程度上体现了旺需特征，短期需求端有变化的态势，但纱线去库存速度有待时间考验。

 

但若考虑整个年度的库存消费情况，我国棉花库存消费比较高，远高于国际市场上主要棉花供需国的库存消费比水平，也高于全球棉花库存消费比水平。因此阶段性需求上虽有季节性的需求，但从库存消费比来看，高库存低消费的压力仍较大。