国庆节前是因为陈棉高质量棉花供应紧张、基差较高，且新棉还未大量收获上市（9月份的雨水偏多令疆棉上市推迟），新棉套保盘少，在外部宏观利多氛围影响下，郑棉得以快速拉升，9月底新疆部分地区开秤价偏高。

但国庆节后新棉将大量上市，结合今年新疆产量预期增加，而下游纺织经营状况持续欠佳、需求疲弱、纺织企业对原料价格的承受力度有限，则意味着轧花厂收购加工后若价高则走货预计会偏慢，而今年轧花厂非常谨慎，近几年的亏损及资金面的制约使他们风险承受意愿及能力较弱，料以快购、快加工、快销售的低库存策略为主，若销售偏慢，则势必降价走货。

 

因此我们预计今年籽棉收购价可能高开震荡走低，进而将对盘面形成向下的驱动，收购加工成本与盘面倒挂的幅度均值料较前两年进一步缩小，期货若顶在高位，势必带来大量套保压力；新棉基差预计前高后低。

 

新棉阶段性集中上市供应的压力大。四季度新棉将集中收获上市，考虑到轧花厂风险厌恶情绪较强而不愿持有大量库存、种植大户经历了去年代加工的大面积亏损今年惜售情绪减弱、下游纺织企业短期内消化的棉花有限且新增订单的不足令其囤积原料的意愿也不强、新棉期现倒挂且预期基差前高后低或也将限制贸易商的采购节奏，则意味着600万吨左右的新疆新棉集中上市供应而下游承接力度不足，可能给市场带来下行压力。

 

下游纺织旺季不旺，产业信心不足。目前国内纺织已经进入传统的“金九银十”旺季，8月以来订单虽然出现边际改善，但体现出的旺季特征并不明显，“金九”已然落空，从下游布厂订单及询价情况看，“银十”或也难给予大的期待，纺织企业尤其内地纺企生产利润持续不佳，产业信心不足，将制约其对原料价格的承受力度，接下来能期待的时点可能是春节前的市场了。

 

陈棉烂仓单的流出压力。23/24年度剩余仓单必须在11月合约到期全部注销，这些资源流出难度大，需给出足够大的贴水才行，11月合约临近到期将面临较大的压力，远期合约可能会受到拖累。