特朗普扬言对来自中国的商品则可能加征60%关税，这一举措将对棉花产业有诸多影响，其一是中长期来看提高关税将导致美国国内纺服价格提升，打压美国国内需求，对全球棉价起到利空作用；其二是或将造成我国内需市场竞争更加激烈，花纱价差压力更大；其三是美国订单减少将导致我国进口美棉减少，国内棉花平衡表中的进口及需求同时出现减量，影响中性，郑棉价格压力或来自美棉。但短期看，需额外注意加关税的预期可能刺激海外批发商在特朗普正式上任前抢先备货，从而利多棉价。

特朗普加征关税的目的是提高海外产品的进口门槛，配合对国内企业减税政策，从而拉动美国国内制造业回流，如果最终实现，将一定程度上改变目前的国际纺织贸易格局，但美国国内制造业发展需要时间，这期间将出现一定的结构性矛盾，即原本作为纺服生产端的中国及东南亚国家总体流失了一部分订单，而作为消费端的美国流失了一部分供给，生产端国家的纺服将变得便宜，美国的纺服将变贵。如果美国需要继续从我国及东南亚国家进口纺服，那么我们认为提高的关税最终将转嫁至美国国内消费者，结果同样是美国国内纺服变贵，在其国内产能没跟上的时期，纺服的高价格无法被压制，将在一定程度上抑制美国的纺服消费总量，需求出现萎靡，这是我们认为加关税政策在中长期对棉价利空的核心原因。

 

考虑到特朗普对我国设置的关税更高，我国纺服产品在美国市场的竞争力将下降，可能致使我国在美国整体市场缩小的情况下，分得的比例也出现下降。据美国商务部数据，2024年1-9月美国进口棉制纺服127亿平方米，其中自中国进口28亿平方米，占比约22%，而印度、越南、巴基斯坦、孟加拉的占比分别为18%、10%、15%和9%。对于我国的下游企业，出口订单的下滑或将导致一些以外部订单为主的下游企业必然面临转型压力，需要挤进内需市场，国内市场或更加拥挤，花纱价差压力加大。

 

从另一个角度考虑，特朗普所主张的加关税政策不仅限于纺服领域，对各行各业均有冲击，纺服产业一定不是受影响最大的一个。作为一个人口大国，我国的纺服内需市场足够大，出口市场在上一棉花年度本就贡献有限。海关总署数据显示，23/24年度（9月至8月）纺服出口额累积约2962亿美元，同比下降2.2%。若以61、62章服装口径计算，2024年1-9月出口至美国比例仅为22.5%，即便再受到冲击，对24/25年度需求端的边际拖累有限。

 

同时由于目前我国出口美国的纺服订单不仅被要求不能使用新疆棉，还有很多品牌商要求只能以美棉生产，而目前巴西棉的价格较美棉更有优势，若美国订单减少，这一部分美棉进口刚需将同步减少，且存在巴西棉替代，这对美棉平衡表的出口端打压较大。而对于我国平衡表，棉花进口和消费端都有减量，影响中性。因此未来郑棉的一部分价格压力可能来自美棉。