图 1 USDA 2月报告

资料来源：WIND，中粮期货研究院

北京时间2月12日凌晨，据USDA月度供需报告：2019/20年度全球棉花产量预估为2641.7万吨，较上月增加18.6万吨;消费预估为2591.2万吨，较上月减少26.3万吨;期末库存预估为1788万吨，较上月增加55.1万吨;库消比预估为69%，较上月增加2.8%。

USDA调增棉花产量、调降棉花消费，导致期末库存环比增加55.1万吨、同比增加46.5万吨，本来接近产需平衡的中性状态又开始向累库存倾斜，本次报告中性偏空。其中，产量增加主要来自巴基斯坦和巴西，USDA预估巴基斯坦棉花产量环比增加10.9万吨至143.7万吨，巴西产量环比增加4.3万吨至276.5万吨。消费量的减少主要来自中国和越南，USDA预计中国消费量环比减少21.7万吨至816.5万吨，越南消费量环比减少6.5万吨至148.1万吨，这其中可能包含新型肺炎疫情带来的消费下降预期。USDA认为全球贸易也出现降温，全球进口总额环比上月下调6.2万至948.2万吨，全球出口总额环比上月下调6.6万吨至948.1万吨。市场对肺炎疫情带来的消费利空已在此前的下跌中交易完毕，该偏空的月报发布后美棉冲高回落，但整体跌幅不大，对市场影响有限。疫情过后，关注刺激政策带来的消费增量能否弥补当期减量，笔者认为中国消费前低后高、整体看恢复，全球棉花累库的趋势难以持续，此次调整可能是脉冲型，2019/20年度大概率还是产需平衡的一年。