主持人：姚振山
嘉 宾：张 斌 国金证券纺织服装行业分析师
姚振山：这里是交易时间，现在进入公司调查。我们继续播出生产资料价格系列调查——谁在涨，关注价格上涨对相关上市公司的影响。昨天我们已经关注了水泥，今天我们再把目光投向棉花，看看棉花价格上涨到底影响了谁。来看记者在河南的调查。
李先生是山西一家棉絮加工企业的老板，他每年都会来几次郑州，专门到这家棉花仓库购进棉花。
山西客户李先生：我是从山西太原过来的。
记者：您这次会购买多少棉花？
山西客户李先生：大概就买了40、50吨。
记者：您觉得现在目前棉花价位对你们来说怎么样？
山西客户李先生：
现在今年棉花上涨的厉害，对我们肯定是有影响，不太好做，我们主要是搞絮棉加工的，不太好做，老百姓接受不了这个价位。
记者了解到，这家名为841的棉花仓库，是河南省库容最大的棉花仓库之一，拥有库房30座，每年的棉花周转量达20万吨。记者看到，这里除了零星露天堆放的棉花之外，整个仓库只有一垛棉花孤零零地堆放在这个库房的中央。
河南豫棉物流公司总经理巴颖中：
在这个季节，是仓库的淡季，仓库里的棉花全部用光了，等待新棉花入库。
记者：往年也是出现这种情况吗？
河南豫棉物流公司总经理巴颖中：
往年的情况比今年好一些，今年由于这个棉花的用量比较大，价格涨得比较快，提货的速度也比较快，今年的棉花在库量非常地低，现在只有3000多吨。
记者了解到，对这个仓库来说，这个数字只相当于去年同期1万多吨的四分之一。而身兼河南省棉花协会秘书长的豫棉集团董事长李进告诉记者，棉花涨价在整个河南省都不同程度地存在着。
豫棉集团董事长李进：
棉花价格上是一路走高，由年初的元月份1万3千多，1万4千多，1万6千多到就是7月份可是1万8千多，一直到现在一直是1万8千多。总体来说是现在农产品（000061）整个价钱都在往上涨，棉花上涨也是这几年是必然的上涨，就是我们河南来说，现在在1600万纱锭这么个规模，需求量非常大。
李进告诉记者，今年以来河南的棉花价格涨幅超过38%，首当其冲影响到的就是纺织企业，在纺织品的成本中，棉花要占到70%。那么棉价的上涨，对地处河南南阳的上市公司新野纺织，会产生怎样的影响呢？记者注意到，2006年11月上市深圳中小板的新野纺织，主营业务就是棉纱和面料的生产，今年上半年，公司实现净利润3700多万元，是去年上半年的两倍多，并预计今年前三季度净利润也将保持两倍多的增长，这还是公司上市以来第一次出现正增长。一方面是作为原料的棉花价格的大幅上涨，另一方面是新野纺织净利润历史性的大幅增长，这又是怎么回事呢？
记者张亮：我们来到新野纺织的棉花仓库，一辆满载着棉花的货车正在驶入仓库，那么在棉花价格处于历史高位的今天，这些棉花又从哪里进购来的呢，我们进去了解一下。
记者：请问这批货是从哪运来的？
司机：南阳拉回来的。
记者：那请问您知道这个棉花是从哪里进来的呢？
司机：这个棉花是进口棉，乌兹别克进来的，是用装货车拉回来的。
在这里记者看到，公司仓库中堆放的棉花有三分之一之多。那么，在棉价高涨的情况下，新野纺织有这么多的棉花存货，而且还在进货，公司这经营的算盘是怎么打的呢？
新野纺织副总经理归来法：
去年都是新疆这5万吨采购是比较好的，这5万吨我自己承包了是六个轧花厂，我自己收购。收个一万多吨时间，价格开始涨起来了，棉花价格一个劲涨，我自己收购当时我算的价格，也都算到了1万4，甚至还多一点，现在都到1万8，1万9了。
归来法告诉记者，棉花的生产年度都是9月1日到下一年的8月底，作为河南省最大的纺织加工企业，新野纺织每年生产所需的9万吨棉花中，在本省采购的和进口的各占十分之一，但有一多半都是从新疆收购或者采购，而且基本上都是在今年春节前确定的。
新野纺织副总经理归来法：
光新疆回来的5万吨，这5万吨平均有2、3千块钱的利润在这，然后我们进口那块要好，进口那块接的第一单是去年10来月份都从乌兹别克进来的，那定是定的早，定是从9月份就开始下订单了，达到11月20几号棉花过来了，那一单是5千吨，那1吨到家的价格就在1万1左右，所以今年这个形势好。
记者不仅在仓库里可以随处可见看见产自新疆的棉花，即使在进入公司大门里，也能看到在路旁堆积着正临时存放的标有新疆字样的棉花集装箱。归来法告诉记者，公司今年业绩好还有一个原因，就是随着棉花价格的上涨，棉纱的价格也是水涨船高。
新野纺织副总经理归来法：
应该说纺织品的真正形势好是5月份以后，是今年的5月份以后形势才好起来的，所以说进入4月份棉花价格就开始涨的，棉纱一天涨一千多都有。
在新野纺织的生产车间，记者了解到，由于棉花和棉纱价格的上涨，这里的产量已经比去年同期增加了3%到5%。
新野纺织细纱厂厂长高柯：
因为棉价的上涨也带来棉纱价格的大幅度上涨，这期间里对效益增加带来了很好的机遇，所以在这样的前提下，我们扩大生产的效率，把材料加大生产量。
姚振山：接下来我们请国金证券纺织行业的研究员张斌先生给我们解读一下棉花价格上涨对相关行业的影响，你好张斌，你觉得造成最近棉花价格持续上涨，主要的原因有哪几方面？
张斌：首先肯定是我们的需求还是一个上升的，这里面需求包括两个方面，一方面是国内的服装销售，这是保持一个非常快的速度，另外一方面我们的出口，从数据来看，1到7月份，整个纺织服装的出口还是保持在20%左右的增速，和历史上的高点应该是相差无几的，所以需求这是一个很重要的原因。
第二个原因，是整个棉纺产业链，包括贸易商他们加大囤货，这里面我们要回顾到09年初到当时棉价上涨的情况，因为当时是经历了08年底的经济危机以后，实际上整个产业链，包括用户库存应该是接近为零，09年以来，主要是一个补库存的过程，随着价格的上涨，更多的企业，或者更多的贸易商，加入了囤货的行列，所以我们可以看到，在中间环节储备里面，这里面的棉花已经很少了，但是棉花实际上已经大量的进入到它的下游客户，或者说贸易商的仓库里面，而棉纺企业，其实5年，大概至少05年以来，我们的棉纺企业它们的效益应该不是特别好，所以它们的库存，历史上这5年以来，一直保持一个比较低的水平，所以今年企业的棉花库存，应该来说是创了多少年的新高，甚至比05年之前的旺季，很多企业应该是更高的，像今年年初，很多大型的棉纺企业，它们的棉花库存量可以用到今年的10月份，也就是用到新棉上市，这种状况只在03年底，04年初出现过一次，这么多年以来，10年以来可能也就是第二次出现。
第三个原因应该还有一个很重要的因素，就是国际农产品价格在今年的3，4月份以后，出现了一个上涨，因为我们中国的棉花进口量，大概占到总用量的三分之一到四分之一，应该说依存度还算比较高的，所以国际棉价的上涨，也是对我们中国棉价的上涨也是外部的推动力量。
姚振山：在这种情况下，我们可能还需要了解一下，国内而言现在棉花的供需缺口到底大不大？
张斌：从供需缺口来看，我并不认为出现了一个明显的缺口，这里还补充一下，去年的棉价上涨一直延续到今年，是因为去年我们的中国的棉花是有一定的，大概有10%左右的减产的，然后还有一个06年以来，全球的棉花，特别是美国的棉花有一定幅度的减产，今年整个情况正好相反了，我们最新的统计数据已经显示，美国的种植面积增长了19%，印度的种植面积大概也是在两位数的增长，尽管中国的种植面积可能会有点减少，但是产量不会有明显的下降，所以实际上今年新的棉花年度里面，全球的棉花产量肯定出现一个较大幅度的上升，所以棉花的供求缺口，如果说去年还有全球的期末库存有所下降的情况下，今年得期末库存应该不会再下降了。
姚振山：这个里面棉花价格的上涨，有没有炒作的原因呢？比如说借助库存量不够，或者说借助产量不够和天气原因。
张斌：有的，我们认为，今年的棉价上涨，如果把从棉价上涨的时间轴拉开来看，09年初到去年的10月份，应该是一个企业正常的补库存的过程，非常健康，去年10月份到今年的3月份，应该是对去年全球棉花减产的一个正常的反应，而今年3月份以后，资金的作用是明显的加大，这个资金我觉得也分两部分，一部分是来自于下游，像棉纱棉布这些企业正常的库存的大幅度提升，另外一方面是来自于棉花的贸易商他们的囤货，所以这种炒作我觉得可能用词不是特别准确，应该来说是资金参与程度较高，因为毕竟下游企业，它们的存货行为和炒作应该还不一样，毕竟他们还是自用的。
姚振山：对于棉价上涨来讲，我们说对棉花生产企业肯定是个好消息，但是对于纺织企业呢？最近纺织企业的股价走势和市场表现，你那边统计的结果怎样？
张斌：对应棉纺企业来说，像我们提到的新野，在今年上半年，包括前三季度业绩都会出现大幅度的增长，这里面有两方面的原因，一方面，今年的棉花上涨不同于以往，它是棉花棉纱同步上涨，而以往历史上的棉纱的价格往往是严重滞后于棉花。
第二方面，这些大型企业利用资金上市的优势，在年初储备大量的棉花，所以这样导致了今年业绩大幅度的飙升，我们这里面还想再强调一点，其实棉价的上涨，对于棉花的生产企业的作用，或者说效益的提升，并没有我们可能预期的那么明显，其实棉花，特别是棉农我觉得受益程度是有的，但并不是最大的，受益最大的应该还是贸易商这一块，对于未来棉纺企业的效益，我们认为无论棉花价格怎么走势，因为现在这里面棉花价格受资金的作用越来越大，所以这样也对我们棉花的价格预期，产生了一个很大的不确定性，或者增加了难度，但是无论棉花价格是涨还是跌，我们预期未来的棉纺企业再想获得今年上半年，或者前三季度这样辉煌的业绩是很难的，如果说跌，毫无疑问，它们要效益下降，毛利率也要下降，如果是涨，很难，也就是说明年的棉花价格创了历史新高，也就是我们20年以来，大概棉花价格在95，96年有24000，也就是创了一个历史百年的新高，它们的棉纺企业才能获得今年类似的辉煌，我想这点是很难很难的，如果棉花价格再往上走，刚刚我们的采访其实已经很明确，外商已经很难接受，现在国外的棉花价格已经比国内的棉花价格低了超过1000千块，实际上已经是一种制约了。
姚振山：可以看出，新野纺织今年以来的良好业绩，是棉纱价格比棉花价格上涨更多的缘故。但是目前来看，一方面是棉花价格在高高在上，另一方面是新棉的收购已经开始，这使我们不禁产生了另一种隐忧：这个棉花年度在高位收购的棉花，会不会对新野纺织明年的业绩形成大的杀伤力呢？
记者注意到，新野纺织通过增发募集资金投资的纯棉精梳紧密纺纱生产线项目，正在新的工业园区紧张施工，并将在今年10月份建成投产，届时将形成10万锭的生产能力，加上现有厂区的4万锭改造项目，将使新野纺织的纺纱能力从50万锭增长到64万锭。产量的增加正好遭遇原材料价格的上涨。
新野纺织副总经理归来法：
这里边就有问题了，这就是说这个棉价在现在这么高，对下一步的收购有很大影响，那么棉农的期望值很高。我们去新疆已经调查了，棉农的期望值，他都是以现在棉花的1.8万元、1.9万元的价格推算，按照现在的价格收，将来你肯定承受不了，所以这个有压力。
新野纺织的担忧不无道理。在8月31日，郑州商品交易所上市的棉花期货主力合约cf1101盘中最高冲至17545元/吨，再创新高。与此相对应的是，中国棉花价格指数已经在18000点上方的历史高位维持了两个多月。未来的棉花走势将如何演绎？
豫棉集团董事长李进：
我们认为就是今年在新的棉花年度，就是2010年到2011年里面新的棉花年度，棉花还会在高位运行，因为总体的棉花资源这一块是有限的，纺纱这一块产能这几年扩张比较快，就是我们河南来说，现在在1600万纱锭这么个规模，需求量非常大，棉花形势会比较好，价格上估计还在1万8千以上长时间运行。
中期期货研发部经理张笑金：
整个价格在1万7下行空间并不大，这个是整个今年的供求因素所决定的，但是未来的上涨空间，我们觉得在这个棉花年度新旧交替的时候，现在来确定还为时尚早，因为毕竟还存在着很多不确定性的因素，最重要的就是天气，但是整体价格运行在高位，比如说我们谈期货价格的话，在明年05合约1万8到2万之间，这是我更看好的一个区间点。
记者在调查中发现，棉花现货和期货的专业人士都认为，未来一年棉价基本上要维持在每吨1.8万元以上，但这个价格显然不是新野纺织所能接受的。
新野纺织副总经理归来法：
合适的价格就是说应该是在1万5到1万6之间，这个是比较合适的价格，这个价格我个人认为是这个棉种有利可图，这应该是从棉种，从纺织企业，从下游的纺织品的都能服装商，应该都能够接受的。
9月下旬，新一年度的新疆棉收购就要展开了，新野纺织又将会以怎样的价格进行收购呢？
新野纺织副总经理归来法：
本身价格的把握都是很难，这个收高了对公司效益影响太大，收低了又收不着花，严格说还是摸着石头过河，谁也不能一下子说到底。根据纺织品下游的形势，根据这个到时候的真正的都是一锤能够定音的时候。所以我认为今天的总体上棉花还是有缺口的，所以价格不会太低，至少还是在维持1.7万元这个水平上。
记者在调查中了解到，今年随着新野纺织在新疆阿克苏建立棉花原料基地，将会使得公司70%左右的棉花资源得到保证。但未来棉价高位运行带来的风险，新野纺织仍需思考如何面对？
新野纺织副总经理归来法：
整个纺织企业它的利润率也就在3%、4%，它本身是一个低利润率的，像我们今年这种不正常的，属于是不正常的，你照这样推下去好一点，赚到6%，7%就不错了。作为企业努力的方向就在这，尽量赚钱，赚大钱，赚不着大钱的我不要赔钱。
姚振山：棉花的价格未来到底还有没有太大的上涨空间？对于相关的企业影响又如何？再来连线张斌，一起来探讨一下，张斌，刚才你提到现在棉花价格可能上行的空间也不大了，但是对于相关的企业来说，会不会造成它们增加棉花的种植面积？特别是对于新疆，包括我们股市里面一些相关，以棉花生产为主的企业来说，它们今年的业绩，或者说市场表现会怎么样？
张斌：中国的棉花种植面积，其实已经经历了一个高峰期，当时出现在90年代中期，所以未来包括和其他粮食作物的竞争关系，中国棉花的种植面积再想扩大已经很困难了，应该来说，能够维持在8000万亩左右应该是一个很不错的情况，这是一个。第二个，我们对棉花，它虽然是一个非常重要的战略物资，但是你要放在全球的视角来看，全球的棉花继续增产，种植面积进一步扩大，这个是没有任何疑问的，特别是印度，这么一个非常广阔的，一个非常适合于棉花生长的国土，它目前的种植面积是中国的将近1倍，但是它的亩产量连中国的一半都不到，所以它的提升空间是非常巨大的，何况还有一个美国，这是全球固定的棉花大的生产基地，光这三大棉花总的生产国家，总的产量来看，未来全球的棉花产量不会出现下降，还会继续保持增长，全球棉花的供需情况不会发生明显的变化，应该来说，供需平衡，或者供略过于求是没有问题的。
姚振山：也解放军这一轮的棉花上涨是一个阶段性，是一个偶发性因素带来的上涨？
张斌：对，我认为这是一个偶发性的因素，当然，现在也不排除，这一波全球的农产品都有上涨，现在未来随着整个生产成本的提高，全球的农产品中轴价格存在着上调的可能性，但是我们现在也不能轻易的假定上调，你如果打开美国棉花的期货价格30年突破来看，它的价值中枢大概在50到60美镑，如果轻易往上调，绝对不是现在能简单的能预期的了的。对于你刚才说的棉花种植企业的业绩，现在棉花种植面积，这些种植企业和我刚才提到中国的情况一样，它们的种植总的种植面积已经很难提高了，而且我们现在的上市公司基本都在新疆，它们的亩产量超过每亩100公斤，已经是全球，包括中国都是非常高的水平，亩产量这方面提升空间也是很小的，所以它们的业绩提升，只能完全依赖于产品价格的提高了。
姚振山：这样来看，棉花生产企业业绩增长空间也不大，对于棉花加工企业来说，由于它有大量库存，业绩变化可能也不会减少多少，替代品的市场会怎么样？比如说化纤，化纤会不会有好的表现？
张斌：这里面我先说一下，刚才我还强调一下关于棉纺未来的效益，因为我刚刚前面已经提到，今年业绩的高升，因为是今年年初储备大量棉花的缘故，但是如果明年很难再现今年的辉煌，除非棉花价格再创20年或者100年的新高，棉纺企业今年年底，明年年初再储备大量棉花才能获得相当大的收益，否则从同比来看，应该是无论你是不是囤货、囤棉花，这样它的业绩都很难保持今年的辉煌。
