报告要点本周专题本周，我们对重点跟踪纺织服装企业2019一季报情况进行前瞻性预测。服装家纺板块受春节错峰促销时间缩短、不利气温条件以及电商增速放缓等因素拖累，收入端整体表现承压，公司层面森马服饰(002563)、比音勒芬等表现较优。纺织制造板块延续18Q4以来订单偏淡趋势，收入端增速表现缺乏亮点，但受益于相对稳定的汇率环境等预计业绩增速优于收入端表现。
具体到细分子板块：(1)代表性大众品牌公司经营表现分化，森马服饰受并表影响收入端高增，剔除并表因素预计Q1主业有望实现高双位数增长，海澜之家(600398)增速平稳、太平鸟受高基数及渠道大范围调整表现承压。(2)中高端女装延续18Q4以来分化趋势，成熟品牌稳定性较强。(3)家纺企业受线上增速放缓以及加盟提货积极性减弱影响，预计Q1经营表现平淡。(4)传统男装表现疲软，比音勒芬增速亮眼。(5)纺织制造延续18Q4以来订单偏淡趋势，收入表现缺乏亮点，受益于稳定的汇率环境预计业绩增速优于收入端。(6)新电商模式公司受益行业红利及内部效率优化延续高增，其中南极电商预期表现更优。
风险偏好修复及流动性改善背景下，我们对“板块全年经营前低后高、具有确定性修复行情”的判断正得到兑现。目前代表性纺服标的PE(TTM)仍处2012年来偏低水平，尽管1-2月零售承压，但从3月渠道调研情况来看，终端零售复苏明显，有望持续推动后续行情。品牌端推荐有望享受稳增长估值溢价的细分龙头森马服饰、南极电商、比音勒芬及优质滞涨标的歌力思(603808);制造端建议把握具备海外产能布局优势的百隆东方(601339)、健盛集团(603558)，关注涨价主线航民股份(600987)。
行业观点1-2月代表性服装品牌终端零售表现欠佳，而3月终端零售呈现回暖迹象，维持19年品牌运营前低后高的判断，纺服板块目前仍存确定的修复性行情，优选精炼内功、持续进化的龙头个股：森马服饰、歌力思和比音勒芬，建议关注海澜之家和太平鸟。上游化工企业生产安全事件频发，行业整治背景下集中度有望进一步提升;近期染料提价，建议关注具备低成本原材料库存且实现加工费提价的印染龙头航民股份。同时，纺织制造板块建议关注有望受益19年棉价上涨的华孚时尚和新野纺织(002087)，越南布局的优质纺企百隆东方和健盛集团仍具长期投资价值。持续看好低线电商渗透、电商马太效应下品类市占率快速提升的南极电商，建议关注开润股份。可适当配置高股息率的九牧王(601566)、鲁泰A和富安娜(002327)。
行情回顾本周，纺织服装行业板块上涨4.10%，跑输沪深300指数0.8pct，排名第22。
