6月24日，一则沽空报告狙击了波司登国际控股有限公司(以下简称“波司登”)，其股价于港股早盘出现“闪崩”，随后于当日11:16暂停交易。最新财报显示，波司登的业绩的确处于上升期，这与其回归主业的战略密不可分。但在业内人士看来，波司登的发展也面临着瓶颈，股价遭遇沽空后，回归主业的波司登能否重回巅峰还是一个未知数。
紧急停牌
6月23日，沽空机构Bonitas发布报告，质疑波司登8.07亿元虚报利润以吸引投资者等问题。从目前的情况看，做空报告质疑了波司登的净利润。
据悉，沽空机构Bonitas周日发布报告称，波司登创始人、集团主席高德康及其合谋者从小股东处“抽血”，包括8.07亿元虚报利润以吸引投资者、20亿元从未披露的内部人士手中收购资产、以540万元低价向高德康处置价值6500万元的资产、向拥有集团65%以上股份的内部人士派发历史纪录的高额股息，而且该机构认为，波司登的股票价值为零。
波司登遭沽空机构Bonitas做空后大幅跳水，公司随后宣布停牌，截至停牌，波司登跌24.78%报1.73港元，成交额3.27亿港元，成交量1.72亿股，最新总市值185亿港元，股价创2018年7月以来最大跌幅。
波司登相关负责人对北京商报记者表示，本土企业在香港上市遭到沽空是常遇到的事情，做空报告的内容不属实，公司目前的基本面没有问题，且本周会发布业绩公告，后续会对报告正面回应。截至发稿，波司登还未针对此事发布正面回应公告。
事实上，近年来沽空机构频频针对国内本土品牌做空，仅今年以来，周黑鸭、安踏等品牌均未能幸免。
尽管沽空机构的行为，让国际投资者对国内品牌产生了关注，但在著名经济学家宋清辉看来，这次被做空对波司登的业绩，尤其是营收利润会产生负面影响，同时也会对波司登未来的发展产生恶性影响，或会从此走上“下坡路”。
业绩反弹
在沽空报告里，Bonitas质疑波司登夸大利润。资料显示，波司登是国内羽绒服龙头企业，公司业务可分为品牌羽绒服、羽绒服贴牌加工、女装以及多元化业务，其中品牌羽绒服业务中包括波司登、冰洁和雪中飞品牌，于2007年在香港成功上市，公司营收曾在2013年度达到历史巅峰93.3亿元，但此后由于门店粗放式扩张和业务多元化等问题，2014年度收入和净利开始下降。
近年通过对战略、渠道、品牌和供应链等方面升级和调整，公司的业绩和股价在2018年实现大幅反弹。2018年中，波司登表现亮眼。财报显示，截至2018年9月，波司登营收34.44亿元，较去年同期上升16.4%，毛利达到14.55亿元，与上年同期相比上升22.5%，毛利率达到42.3%，同比上涨2.2%。而根据波司登在港交所披露的2018年年报，公司在报告期内实现营业收入约为89亿元，当期对应实现净利润约为6.15亿元。
今年6月，国信证券和东方证券曾对波司登给出买入评级。其中，国信证券认为，波司登行业龙头地位稳固，改革红利持续释放，在需求升级供给出清推动行业集中度稳步提升趋势下，波司登通过多年来积累的研发生产和品牌资源，大力推进品牌重塑有效把握年轻化消费升级趋势，有望持续实现基本面复苏。预计FY19-21年EPS为0.08/0.11/0.14元，对应PE分别为21.9/16.4/13.3倍。综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司一年内合理估值区间2.57-2.78港元，集团行业龙头地位稳固，品牌改革红利有望持续释放，给予“买入”评级。
聚焦主业
值得一提的是，波司登目前仍处于转型期。2018年，波司登提出了“聚焦主航道(羽绒服)、收缩多元化”的战略，对波司登进行品牌升级。此前，波司登曾尝试多元化的转型，从2009年开始，波司登先后通过收购、合资等方式，进军男装、女装、童装、商务男装、家居等众多业务进行多元化尝试，但结果并不理想。
2009-2013财年，波司登渠道扩张不断加速，并于2013财年达到峰值1.3万家;2014财年起，行业步入寒冬，公司在艰难经营中积极优化零售网络，关闭低效店铺，以提升店铺质量。营收从2010年的57.38亿元降至2015年的40.8亿元。2016年，波司登通过与国内外知名设计师的合作，推出时尚类型羽绒服。2017年，波司登宣布收缩男装、居家、童装等非羽绒业务，将资源重新向羽绒服主业集中。
不过，要想回到巅峰时期，波司登还有一段距离。目前来看，如何平衡中高端定位和大众化市场是波司登面临的困境之一。波司登财务总监朱高峰曾在2018年11月底召开的年度中期业绩电话会议上表示，波司登羽绒服售价在2018年平均提高了20%-30%，未来波司登还将继续提价，将主力产品价格定为1500-2000元，并提高高端产品占比。
纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，鱼和熊掌不可兼得，做了中高端产品，大众化产品一定会受影响。大众化是波司登成功的基础，这一点波司登应该不会放弃，所以在品牌推广、市场运营方面，波司登既要做好中高档用户群体对产品系列升级提档需求，也要满足普罗大众消费的刚需。
同时，大众化需求和时尚化、国际化、国潮化、IP联名等产品如何融合也是波司登现阶段品牌提升的难题。程伟雄指出，时尚、潮流是小众需求，但品牌需要时尚与潮流引领发展，所以对于波司登来说，羽绒服的时尚性和用户需求协同性要加强。
