从我们最新的全球消费品龙头对比报告可以看出,中国的消费品龙头相比而言具备更高的隐含收益率,那么全球服饰消费目前的趋势如何?从国际品牌最新一个季度的业绩汇总可以看出,国际品牌龙头们普遍在疲软的经济环境下取得了不错的增长速度,其中中国市场的增速尤为亮眼。耐克的优异表现与安踏强劲的半年报(收入增长35%+/经营溢利增长50%+/归母净利润增长25%+)形成了有效呼应,同处体育赛道但定位轻奢的比音勒芬本周披露了针对交易所年报问询函的回复,我们认为市场过多关注在存货的逐年上升(这与规模的快速扩张相关),而忽略了公司库龄结构数据反映出的超高新品售罄率与背后对应的高效运营能力。
本周市场的另一热点在于海澜之家的回购。从海澜之家走势可以观察到,在低估值的状态下,海澜之家在公告回购前经历了一波回调。不少价值型标的在近期同样经历了超低估值下的进一步杀跌,例如富安娜。这一类标的的配置机构主要是风格稳健、追求绝对收益的机构,他们对于这类标的的抛售反映了对于未来经济的极度悲观,因而当前也只有真金白银的回购才构成这些投资人心目中的有效安全边际。但我们认为,自18年底以来,低估值龙头通过频频增持回购已表明了产业资本对自身的价值判断,从长期视角来看,具备竞争优势的龙头在当前时间段构成了不错的长期投资配置窗口。
从标的配置上,依然还是两个方向,半年报在消费数字企稳且外部环境缓和的背景下,对于高增长的个股仍应给予重视,核心关注比音勒芬、南极电商、开润股份。而在目前的行业格局下,具备α的行业龙头仍是长期配置的重点,已具备显著的绝对收益空间,核心关注安踏体育、比音勒芬、森马服饰、波司登、地素时尚、歌力思、李宁。制造业仍然建议等待半年报消化利空,核心关注申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方。
风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动。
