一、疫情简介
截至2月13日24时，据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例55748例(其中重症病例10204例)，累计治愈出院病例6723例(湖北省核减269例)，累计死亡病例1380例(湖北省因重复统计，核减108例)，累计报告确诊病例63851例(湖北省核减1043例)，现有疑似病例10109例。累计追踪到密切接触者493067人，尚在医学观察的密切接触者177984人。
此次新冠疫情由于传染性强于“非典”导致此次疫情的影响大于03年“非典”疫情对经济市场的影响。短期来看为了控制疫情的传播延迟复工和对物流的冲击将直接影响聚酯产业的运转。但是我们同样可以看到曙光，湖北以外地区确诊人数出现十连降，这也从侧面证明疫情的影响正在逐步转弱，本文将分析疫情对聚酯产业链的影响和后新冠疫情下聚酯产业链如何破局。
二、疫情对聚酯产业链的影响
从聚酯产业链的自动化程度来看，上游多为大型炼化设备自动化程度越高，下游多为劳动密集型行业。越往下游需要的劳动动力越多，受到春节和此次疫情的影响越大。
对纺织服装业的影响，分为内需和外需两个方面。对内需的影响恐大于03年，19年纺织服装业面临“暖冬”，内需受挫明显，而此次一季度叠加春节订单本为销售旺季，但此次疫情传染性强于03年，疫情覆盖全国大部分地区，对传统消费旺季春节影响较大，同时疫情同样对春装的需求产生不利影响，使得“暖冬”之后再现“寒春”，甚至对夏装的需求仍旧产生不利影响。外需方面，1月30日世界卫生组织总干事谭德塞宣布新型冠状病毒感染的肺炎疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”，但不建议对中国采取旅行和贸易限制。来自海外的订单存在转移和推迟的可能性。中美第二轮贸易磋商尚未开始，市场观望情绪仍存，此次疫情的突然爆发将会加剧市场的谨慎情绪。
对下游织造的影响，主要是对工人复工和织机负荷提升的影响。往年春节后下游均存在招工难的困难，而今年由于疫情防控需要，下游织造的招工恐怕将难上加难。同时对物流也产生的一定的冲击，使得下游织造行业存在原料运不进来，产品运不出去的囧境，均需时日恢复。
对聚酯的影响，主要是库存和现金流方面的压力。春节前停产较晚的聚酯工厂库存压力日渐凸显，目前库存量较大的聚酯工厂库存已经超过20天，而节前减产较早的工厂库存仍有10天附近，至1月30日，涤纶短纤的库存天数为4.96天，DTY库存为24天，FDY库存为17天。到2月13日，涤纶短纤库存上升8.64天，DTY库存上升9天，FDY库存上升8.5天。而疫情期间物流受阻，同时下游织造复产较慢，聚酯工厂的库存压力仍将增大，预计聚酯库存将突破历史高位，聚酯工厂的库存压力和现金流压力将不断增大，迫使聚酯工厂减停产不断增多。
对PTA的影响。随着聚酯工厂减停产增多，同时物流受阻，货运效率下滑，PTA消费受到抑制。而且春节前存在恒力石化250万吨和中泰石化120万吨装置投产，而且PTA装置的负荷达到了90%以上，预计PTA产量将创新高。整个2月PTA产量预估将达到近400万吨，预计1-2月PTA的累库量将达到100万吨以上。而PTA社会库存也将突破200万吨的历史高位。从现金流的角度看，春节前PTA加工差达到了700元/吨，但随着春节后的快速下跌，PTA加工差迅速压缩，跌至不足400元/吨，而且节前采购的PX成本近800美元/吨，PTA工厂开工的意愿较低，而且由于物流受阻，大部分的社会库存均在PTA工厂中，PTA工厂现金流压力骤增，预计PTA工厂的负荷大概率将下滑。
三、后新冠疫情下聚酯产业链如何破局?
PTA市场的累库逻辑已经清晰，经过春节假期的发酵后，跌幅在化工品中领先，随着市场恐慌情绪的消散，PTA迎来小幅回调。但PTA自身供需偏弱，矛盾尖锐，高库存压制价格上行，接近极限的加工差进一步限制价格下行，上下两难。
市场关注打破PTA目前僵局的途径，集中在PTA工厂降负的程度和终端工厂复工的情况。当前处于国内疫情管控的关键时期，复工进度依然低于预期，一方面是企业对自身员工健康情况的管控存在风险，一方面是物流不畅，影响企业原料的采购和产品的销售。因此必须是全产业链上下游同步进行，任何一环节的推迟复工，都会影响整条产业链的复工进度。按照乐观估计17日起下游织造负荷将会有所提升，假设24日下游织造全面复工，负荷提升至最高的80%附近，但积重难返，2月的整体负荷难有明显提升。对PTA的高社会库存难有明显去库，而在纺织服装难以提升的背景下，织机负荷提升恐有限。因此仅依赖下游织机负荷的提升，对PTA库存消耗难有提振，因此PTA供应端的减产才是解决PTA库存压力，打破PTA价格僵局的唯一途径。
风险提示：
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。
