最近棉花市场开启了一小轮下跌走势，其实不止是棉花，大宗商品最近价格都在下跌，那当前棉花上涨走势拐点是否来临了呢？要分析上涨行情是否结束，首先得分析本轮行情走势上涨的原因。通过分析各个商品的走势就可以看到，本轮上涨行情的启动大部分是从2020年4月份开始的，当时新冠疫情爆发后欧美各种货币宽松政策刺激经济，而全球商品价以美元定价，美国大肆印钱带来了全球商品价格的上涨。
美国印了多少钱呢？数据显示，美国M2从疫情爆发前2月份的15.4万亿美元增加到今年4月份的20.3万亿，一年多的时间M2增加了31.5%；美联储的负债表规模也不断攀升，从2020年3月11日的4.3万亿美元，到2021年5月19日的7.92万亿美元，增幅达85%。
美国大放水全球为他买单。从去年4月份开始，CRB现货综合指数从最低350左右上涨到现在的560，涨幅达60%，期货方面wind商品指数从900多最高涨至1570，涨幅74%，最近下跌至1400附近，跟最低点相比仍涨55%。
棉花价格也大涨，美棉期货主连价格从2020年4月份的48美分左右最高涨至95美分，目前85美分，仍比最低点涨77%，国內郑棉主连价格也从2020年4月份的低点9935元，最高涨至17080元，目前15500，比最低点上涨56%。
棉花价格的上涨当然有其基本面因素的支撑，比如全球经济复苏下游需求的好转等因素，但是综合整个商品的走势，我们认为本轮商品上涨主要还是有由于美国大放水引起的，如果本轮上涨是因美国放水，那么美国有收紧货币政策的预期时，基本上商品就要见底了。
美国大放水其国内民众也深受其害，物价上涨，房价大涨，美国5月CPI同比上涨5%，创近13年新高。在全球疫情已明显缓解、美国疫苗接种进展加快、美国就业情况持续改善以及通胀压力持续增长的情况下，美联储已经到了调整货币政策的关口。
上周四美联储会议上美联储宣布利率不变，但会后公布的点阵图显示美联储货币收紧的预期在增加。3月份预计2022年加息有4位，预计2023年加息的有7人，而6月份预计2022年加息增加到7位，预计2023年加息的增加到13人。虽然今年美国加息看起来没啥预期，但是我们从变化的趋势上可以明显看到，大家对货币收紧的预期在加强，而CPI预计短期内也不会下来，美国经济复苏似乎也在有序的进行，那么未来货币收紧政策可能会加速到来。
全球棉花库消比大降但目前仍在高位
根据USDA最新供需月报显示，2021/22年度全球棉花产量2588.1万吨，消费量为2667.9万吨，期末库存为1944.3万吨，全球棉花库存消费比下降至72.88%，棉花库存消费比在2019年度达到了高点95%之后开始下降，2021/22年度预计库存消费比将下降至73%。
全球棉花库存消费比下降往往伴随着棉花价格上涨，2009年度到2010年度库存消费比下降至40%左右，棉花价格大涨，前些年棉花正常年份库存消费比在50%-60%上下，当前73%的库消比虽然是在大幅下降，但是和前些年相比仍然是高的。库消比从95%下降到73%和从55%下降到40%左右，棉花市场的供应感觉是非常不同的。
美国干旱天气持续但对美棉影响不大
美国方面近期市场比较关注的就是干旱天气，近期美国有线电视新闻网报导美国西部72%的地区正在经历严重干旱，其中26%处于特大干旱状态，这是1200年以来美国西部经历的最为严重的干旱危机。其实美国干旱天气从3、4月份就开始炒作了，关于天气的影响，我们一般看两个维度，一个是地区、一个是时间。地区方面美国主产棉区是德克萨斯州以及德州东部的几个州，当然西部也有一些比如加州、亚利桑那州等，但是量相对少，对总产量影响不大。
时间维度方面当前正是棉花生长期，干旱天气肯定会有影响，德州6月的干旱情况比5月的干旱情况有较大缓解。从美棉的苗情来看其实干旱影响不大，USDA公布的最新报告显示，截至2021年6月21日，美国棉花播种进度为96%，比过去五年平均值高1个百分点；美国棉花现蕾进度为21%，比过去五年平均值低4个百分点，美国棉花生长状况达到良好以上的占52%，较上周增加7个百分点，优良率基本上处于正常水平，差苗率也是比较低的仅6%，基本上位于历史同期的相对低位了。
国内棉花供需矛盾不大但市场驱动力弱
国内棉花市场，供应相对充足，棉花有大量工商业库存+大量进口棉，需求端内需尚可，外需数据也非常不错，此外纺织服装中间和终端产品库存仍低，整体来看虽然基本面偏强但是驱动较弱。供应端相对充足，根据中国棉花信息网数据，5月底全国棉花商业库存为357.79万吨，同比减少19.59万吨，同期纺织企业在库棉花工业库存量为86.24吨，同比增加18.29万吨，工商业库存合计来看，棉花库存于去年变化不大，只不过库存从贸易商手中转移到了纺织厂手中。进口棉大幅增加，2021年我国累计进口棉花137万吨，同比增加71%，2020/21年度以来（2020.9-2021.5）累计进口棉花234万吨，同比增加93%，此外7月份大概率还可能轮出储备棉。
消费方面，内需和出口都不错，中间产品库存低。根据国家统计局数据，截至5月服装鞋帽、针纺织累计零售额5568亿元，同比增加39.1%。海关最新数据，2021年1-5月纺织服装累计出口1126.8亿美元，同比增长17.3%，其中服装出口566.1亿美元，同比增长48.3%。库存方面，目前纱布库存低，棉纱利润也持续较高，调查结果显示，5月纺织企业纱线库存下降，当前纺织企业纱线库存8.12天，较上月减少1.93天，坯布库存15.42天，较上月减少1.36 天。
消费虽然不错但是也需要看到最近棉花的替代纤维和棉纱替代品价格都出现了明显的下降，涤纶短纤价格由3月初的8000元/吨降至当前的6800元/吨，降幅15%，粘胶短纤价格由15700下降到12300，降幅22%，普梳棉纱C32S价格从3月初的25900元/吨到目前的24500元/吨，降幅5.4%；纯涤纱T32S价格由13300下降至11700同期降幅13.7%；粘胶纱R30S价格由19550下降至16850同期降幅13.8%。
综合来看，当前美国货币收紧预期正在增加，全球库存消费比虽在下降但仍处于中高位，美棉签约销售情况一般，而国内棉花短期内供应宽松，需求不错，驱动较弱。若市场更多地考虑美国货币收紧预期，大宗商品整体可能都会呈现偏弱走势，当然棉花也不例外，但棉花基本面略强且相对抗跌，因此短期关注抛储政策和天气等不确定因素，长期关注美联储货币政策的导向。
