（1）新棉产量增加，成本大降
市场监测系统对2022年棉花产量调查结果显示，2022年中国棉花平均单产138.6公斤/亩，同比增长3.2%；按监测系统调查实播面积4428.1万亩测算，预计全国总产量613.8万吨，同比增长5.8%；其中新疆产量预计563.4万吨，同比增长7.1%。介于目前处于定产周期，产量基本确定，未来再继续大幅变化的可能性不大。
由于上一年度轧花厂大幅亏损，有效产能大幅下降，导致本年度风险偏好极低，本年度棉花平均成本集中在13000-13500元/吨之间。目前国内成本基本固定，成本不是影响棉价的主要因素，但是可以变成支撑。
（2）中游纺织企业工业库存处于历史同期低位
据国家棉花市场监测系统对全国46个省市及自治区、71家纺织企业的抽样调查显示，截至2023年1月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为28.5天（含到港进口棉数量），环比增加2.1天，同比减少3.3天，比近五年（即2017-2022年，扣除2020年，下同）同期平均水平减少6.3天。推算全国棉花工业库存约59万吨，环比增加8.1%，同比减少17.8%，比近五年同期平均水平减少21.9%。
总结
（1）从全球来看，全球消费连续7个月被下调，随着中国的重启，消费继续下调的空间有限；另外，印度棉花上市节奏不及预期，未来可能还有下调的空间，全球库存还有向下调整的空间。
（2）从国内估值来看，虽然国内棉花成本较低，但下游纺织利润仍然可观，产业链利润传导较为顺畅。
（3）目前下游纺企原料棉花库存处于低位，产成品棉纱库存处于低位，纺企利润处于中性；织企坯布小幅去库。
总体上看，在宏观环境向好，下游纺企原料低库存，纺织利润尚可的情况下，金三银四面临主动补库，国内回调企稳后逢低做多。