国际市场新年度全球棉花种植面积大幅降低的预期落空，产量较上月有小幅提升，较去年也有小幅增多，需求方面的调整从“强劲复苏”到“温和复苏”，再到现在的“前景悲观”，累库持续，库存压力继续增加。主要原因就是欧美为主的全球主要棉纺织消费市场的经纪萎缩压力所致，今年以来欧美纺服持续去库存，同时东南亚纺织订单不足，中下游纺织市场购销清淡令其对上游原料的采购越发谨慎，购销均低于年中预期。另一方面，新型棉花产区发展迅猛，比如巴西、澳洲棉花迎来刷新历史的丰收，其品质不仅得到了显著的提升，价格也较美棉具有明显的竞争优势。
四季度，基本面供需上看压力大于机会，供应旺季期间的新棉集中供应上市压力将在四季度持续发酵，外部宏观压力维持高压态势，经济疲软拖累消费预期，导致未来的库存压力在四季度有进一步增加的可能。
我国2023/2024年度棉花产量预计为605万吨，同比减少加67万吨，年度消费预计为760万吨，同比减少10万吨，进口预计为170万吨，同比增加28万吨，期末库存584万吨，同比增加13万吨，库存消费比将从前一个年度的74.02%提高至76.67%，年度产需缺口增加57万吨，年度产销双降，进口小幅增加，最终期末库存小幅提升。
新疆种植面积同比-8%左右，新疆产量估计在550-560万吨。北疆单产普遍低于预期，南疆目前大规模收购还未展开，估计新疆棉花产量在480-520万吨左右。目前新棉尚未大量上市，“金九银十”并未出现，下游订单不佳，随着国家储备棉的销售和加码，供应充足，四季度新棉上市后累库持续，供应压力将逐渐显现。
今年以来大宗商品市场价格更多依赖于外部市场，即宏观经济和金融市场整体的趋势和节奏而同步波动，当前全球尤其是欧美等主要的棉纺织消费地区依然面临着高通胀压力，全球经济都陷入了衰退周期的弱势运行阶段，叠加政治和战争冲突，经济衰退的担忧依然在发酵，无一幸免，棉纺织作为需求弹性较大的商品，对经济发展预期的反应将更加直接和具体，消费者对于能源和食品等必需品的消费需求将大量挤占纺服商品等非必需品的需求，四季度欧美和我国的纺服消费预计并不乐观。
综上，成本高，产能大，产量增，需求弱，贸易减，盘面低，现货高，产业链上中下游割裂，成本支撑有，但不多，中长线大区间震荡，短线偏空思路对待。郑棉15000-16000元/吨附近面临支撑考验。
