美棉：收获进度整体正常
USDA在11月的报告中将美棉产量环比上调5.9万吨至285万吨，较上年度低30万吨，从产期看，美棉产量降至近10年低位，年度出口同样大幅减少，但巴西丰产和澳洲产量在高位，叠加全球棉纺需求低迷，导致中期的棉市供给并不紧张。美国服装及面料库存仍处在去库周期当中，库存高点在2022年4季度，2023年一直在延续去库过程中。从绝对库存数据看，或需要等到2024年上半年才能完成整个库存去化，到时美国或开始新的补库周期。
截至11月19日，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为77%，去年同期水平为78%，环比前周上升10个百分点，比近5年同期平均水平高6个百分点，总体看美棉收获进度正常。截至11月16日当周，美国陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到45.55%，同比下降10.8%。其中皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到18.9%，同比下降53.8%；美国陆地棉和皮马棉累计检验量为127.9万吨，占年美棉产量预估值的44.9%。
截至11月17日，美棉on-call-2312合约上卖方未点价合约减持4989张至4704张，折11万吨，比前周减少11万吨。2023/24年度卖方未点价合约总量减持至70215张，折159万吨，比前周减少6万吨。ICE卖方未点价合约总量减至70590张，折160万吨，较前周减少2800张，折约6万吨。其中2403合约on-call数量是近几年偏低的位置，也基本和美棉偏弱的表现能够对应上，中期美棉大概率维持大区间振荡，但短期每次反弹高度均受限，走势偏弱势。
印度：年度产量仍需跟踪
印度棉花协会(CAI)近日首次发布2023/24年度印度棉花数据，产量预期501.7万吨，比上年度的542.1万吨减少40.4万吨，减幅7.5%，USDA给出的预估仍为544.3万吨。据AGM公布的数据，截至11月26日当周，印度棉花周度上市量16.24万吨，比前周增加9.02万吨，2023/24年度印度棉花累计上市量约116.48万吨(统计中或包含2022/2023年度陈棉)。
9月印度纺织品出口14.3亿美元，这是自去年10月以来最低月度出口额。对美国出口5.52亿美元，环比下降16%；对欧盟和英国出口4.15亿美元，环比下降17%；对阿联酋出口1.03亿美元，环比下降8%。到目前为止，本年度印度纺织品出口153.7亿美元，比2022年下降14%。今年以来印度纺织品和服装出口并不理想，下游开机率持续表现偏弱，全球需求处下行周期中，短期仍难有起色。
巴西：产量继续维持高位
USDA预计2023/24年度巴西棉花产量317万吨，出口257万吨，同比增加112万吨，巴西产量超过美国成为全球第3大棉花主产国，巴西下一年度产量或继续维持在高位。
在巴西最大的农业州马托格罗索，极端干旱天气迫使农民放弃种植大豆，转而种植棉花或其他作物，马托格罗索棉花总面积将在2023/24年度增加8%，达到约130万公顷。
棉花生产者协会(ABRAPA)最新报告显示，预计正在播种的2023/24年度巴西棉花产量330万吨，该数字是基于181.4万公顷的播种面积和每公顷1818公斤的皮棉平均产量得出的。相比之下，此前官方预测机构巴西国家棉花委员会(CONAB)提前发布一份预测报告，预计棉花产量303.99万吨，该数据基于173.31万公顷的播种面积和每公顷1754公斤的平均产量得出。
国内：中期基本面不乐观
目前国内储备棉销售已停止，7月31日至11月14日累计成交总量88.47万吨，平均成交率74.81%，成交均价17274元/吨。上周新疆机采棉收购均价集中在7-7.2元/公斤，新棉收购已渐近尾声，新棉成本基本面固定，综合看新棉成本仍在16500-17000元/吨。截至11月26日，新疆皮棉累计加工总量329.49万吨，同比增幅38.08%。目前收购已处尾声，日加工量仍在高位，继续关注加工情况，市场对于新疆产量预期在530万吨左右。
截至11月24日，纺企棉花原料库存28天，环比增加0.1天；纺企开机率47.5%，环比减少1.2个百分点；纺企棉纱库存36.4天，环比增加2.4天；织厂棉纱原料库存5天，环比减少0.2天；织厂开机率48.5%，环比减少1.8个百分点；织厂坯布库存34.2天，环比增加0.9天。上周郑棉下跌明显，上下波动较大，由于价格下跌，现货成交略有好转，但总体表现仍然一般，纺企棉纱库存继续累积，终端订单不足，棉纱价格持续下跌，需求依然不足。同样纺企对于棉花采购偏谨慎，以刚需为主，从基本面看，中期棉花基本面仍不乐观。
由于纺企开机率不断下滑，国内需求处传统淡季时间，棉纱库存高企，终端订单不足，棉纱库存消化仍需要一定时间，纺企对于棉花采购以满足刚需为主，导致轧花厂皮棉销售进度明显偏慢。由于盘面持续倒挂，轧花厂也在等待盘面套保机会。
综上所述，美棉短期方向不明，中期或仍维持大区间振荡，近期美棉周度签约数据有所好转，但年度签约进度仍偏慢；北半球处棉花收获期，全球纺服需求仍偏弱势，终端持续处去库存中；从去库节奏看，明年上半年或完成去库，到时全球需求或迎来转机。(作者：曹凯 期货投资咨询从业证书编号Z0017365)