棉花内外价差收窄

 

截至1月16日，1%关税下内外棉价差处600元/吨，较月初小幅回落。内外棉价差小幅收窄，市场对外棉采买积极性不高，成交不强。主要原因在于春节将至，纺企原料采购节奏放缓，前期订采接近尾声，下游企业陆续开始放假。目前巴西棉、澳棉的询单、问价尚可，成交略好于其他品种。

 

近期内外棉价差收缩，有两方面原因：一方面，国内棉价下行；另一方面，海外订单恢复，从东南亚纺织业开机看，印度、越南等国开机率环比有所回升，带动外棉需求，支撑外盘价格。

 

从理论上说，随着内外棉价差收窄，国内进口外棉意愿将有所降低，但目前价差收窄幅度较小，且棉花进口通关存在时间差，目前可能还难看到进口意愿降低带来的影响。

 

对下游纺企来讲，价差缩窄意味着外棉性价比优势下滑，在采购原料期间，除非企业因订单需求定向采购外棉，否则大多数企业会从性价比角度适当增加国产棉花配比。对上游轧花厂来讲，本年度大量新疆棉成本偏高，缺乏流入市场机会，但内外价差缩窄，有助于改变这一窘况。当然，去年部分棉花进口配额使用时间将到期，也会影响纺企在原料采购期间的配比选择。

 

经过近半个月集中销售、去库存，部分棉花贸易商库存、现金流压力已得到一定程度缓解，但大多仍处扛亏经营状态。值得注意的是，2023年12月及2024年1月、2月、3月装运的美棉数量较大(截至1月初，我国累计签约2023/24年度美棉81.63万吨，但仅装运40.57万吨)，再加上2023年滑准税配额距有效期只剩1个多月、部分巴西棉合同因桑托斯港拥堵和红海危机而推迟交货，中国各主港棉花库存在春节前后或迎来快速增长的局面，一旦保税、清关棉销售顺畅度下降，买方观望气氛升温，市场又将陷入拉锯战。

 

从基本面看1月USDA报告显示，2023/24年度全球产量环比调增0.23%达到2464.2万吨，消费环比调减1.14%达到2447.9万吨，期末库存相应增加至1837.2万吨。USDA预计中国产量增加10.8万吨至598.7万吨，消费仍维持794.7万吨观点不变，期末库存增加21.8万吨达到866.8万吨。当前全国新棉采摘已结束，加工率97.4%，但销售率仅23.9%，较过去4年均值下降11.6个百分点。

 

2401合约进入交割期，共计交割近30万吨棉花，这也体现出市场供应充足，而现货销售难度大，部分通过期货交割缓解销售压力的情况。同时，随着前期价格反弹，套保盘对盘面价格的压制作用逐步显现。当下，由于订单前置导致的下游补库现象进入尾声，此轮棉价反弹动力减弱，但春夏订单难以证伪，市场仍有待观察，因此价格下行空间也有限。春节前市场难以寻找出新的价格释放点，预计仍以窄幅振荡为主，不建议投资者盲目试多。

 

2024年国内外棉价可能仍有小幅上升空间。从宏观市场看，美联储降息预期或不断增强，高利率对商品压力的缓解或随着时间而改善。2023年国内市场消费明显强于国外，2024年国外市场消费或将复苏，中长期整体消费有改善的趋势。尤其是从去年12月开始，国内纱线库存高位回落，市场参与者心态明显好转。从供应端看，2024年国外产量没有太大调整空间，国内或因新疆地区粮食作物种植占比增加，棉花产量受限，对价格提供一定支撑。因此国内棉价在种植期和收获期出现明显波动的概率更大。当然从当前相对中上位的估值及国际市场动荡、地缘局势不确定和淡旺季变化来讲，2024年棉价趋势性不及2023年明显。

 

从目前市场运行看，高支纱产品交易紧俏，对应高等级优质棉花刚需支撑较强。因此节前高等级美棉和优质新疆棉会是市场参与者青睐的采购对象。另外当前市场主要受下游纱线库存压制，预计随着库存消耗，远月市场反弹空间更大。

 

全球棉花2023/24年度延续累库趋势，尽管相较2022/23年度，从产量、消费量的预估看均有边际利多，但产销盈余的状态依然延续。从国内供需看，当前产量基本落地，后期变量主要在棉花的消费端。从直接消费角度看，随着棉纱大幅去库，纱厂后期继续扩大开机率的信心增强，加之新疆棉纱产能持续投放，维持高负荷开工的可能性较大，棉花补库行情预期较强。从终端消费看，美国服装面料市场大概率将在2024年开启补库周期，有望推动订单下达，尽管外贸订单利多首先体现在东南亚产能上，但仍有可能外溢至国内。因此国内棉花消费有望达到去年水平，维持产销有缺口的状态。国内产销缺口主要由进口和储备棉来弥补，当下储备棉库存偏低，对外棉采购补库需求正在扩大。综合看，国内产销缺口有望推动内外棉价差的形成，给予外棉进口利润。