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新年度宽松的供需格局奠定偏空的大背景。24/25年度,海外棉花预计增产,中国棉花预计丰产,全球预计产量增加、期末库存累积,其中美棉库销比预计同比增加13%至36%,此为偏高水平(自10/11年度以来,仅低于19/20年度水平),宽松的基本面使得国内外棉价上方承压,存在下行驱动。
旺季补库存期盼,证实or证伪需观察。按照往年规律,下游需求即将季节性由淡转旺,若集中性补库到来,将利多棉价。近两周下游边际好转,主要体现在纯棉纱)厂和全棉坯布厂成品库存环比去化,布厂因为原料库存低,刚需驱动原料采购,但据悉企业主要为秋冬常规库存备货,新订单还未放量,纯棉纱厂开机率也仍处于下滑趋势,因此,目前下游好转并不明显,棉纱成品库存也处于下跌状态。未来一个月,还需关注下游需求的边际变化,若旺季预期被证伪,棉价下行风险将加大,若旺季到来,或阶段性支撑棉价,但不改宽松的基本面以及中期弱势的行情。
后市下行风险仍存。郑棉自4月起大幅下跌,目前运行至14000元/吨附近,虽已进入中枢以下水平,但后市仍有下行可能。
后市下行风险主要来自三方面,
其一,今年以来进口量大幅增加,保税区库存高企等待通关,滑准税配额存在下发可能,若发放,理论上增加国内供给,或利空郑棉,但配额的数量、发放时间以及类型不确定,对郑棉的影响程度将不同;
其二,本年度新疆棉销售进度较慢,新疆库商业库存高于去年同期,据悉仍有大量上游后点价未结算,后点价止损盘可能成为空头狙击对象;
其三,外盘虽然在2季度大幅下跌,提前交易新作增产预期,价格进入低估值区域,但不排除新棉上市后,增产的现实压力使得盘面再次刷新低位,而偏高的内外价差使得内盘估值受外盘牵制,配额下发有助于内外价差收敛,郑棉存在向下靠拢外盘的风险。