一、上周价格回顾
11月25-29日，国内棉花供应持续增加，下游补库积极性未有改观，市场基差报价有所下调，国内现货价格小幅走弱，期货价格受外盘提振有抬升迹象，周五最高冲至14085元/吨。本周，郑棉期货主力合约结算均价13958元/吨，较前周涨幅0.3%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15272元/吨，较前周跌幅0.2%。美元指数自2年来高位回落，美棉出口签约保持增长，国际棉价延续上涨。纽约棉花期货主力合约结算均价71.77美分/磅，较前周涨幅2.6%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价80.11美分/磅，较前周涨幅2.2%，折人民币进口成本13841元/吨（按1%关税计算，不含港杂和运费），较前周涨幅2.2%。国内棉价高于国际棉价1431元/吨，由于本周外棉价格涨幅明显，价差较前周缩小327元/吨。
纺织市场订单较前期走弱，多数纱线品种连续下调报价，纺织厂利润持续遭受挤压。国内C32S普梳纯棉纱均价21305元/吨，较前周跌幅0.6%。纱棉价差持续缩小至6004元/吨，处于2024年4月份以来最低水平。常规外纱均价22180元/吨，较前周跌幅0.7%。涤纶短纤价格7003元/吨，较前周跌幅0.6%。
二、近期市场形势展望
（一）国际市场
消费出现改善迹象，国际棉价谨慎乐观。美国通胀数据反弹增加2025年美联储降息阻力，不过市场坚持对于12月的降息预期，美联储观察工具显示，12月降息25个基点的可能性为68%。棉市方面，北半球棉花采摘加速收尾，南半球丰产预期增加部分供应压力。美国旱情缓解令棉花采摘加速，截至11月24日，美棉采摘进度为84%，较过去5年同期均值增加4个百分点；澳大利亚棉花播种全面开启，部分旱地棉田降雨增加澳棉丰产预期；巴西农业咨询公司预计本年度巴西棉花产量389万吨，同比增幅5.6%。消费市场方面，美棉出口量延续增长提振消费积极情绪，11月15-21日，美棉出口净签约量为7.35万吨，较前周增长2%，连续第2周创年度新高。世界大型企业研究会称，11月美国消费者信心指数升至111.7，为2023年7月以来最高水平。短期内北半球棉花供应充裕，南半球增产预期较强，下游消费边际改善，国际棉价谨慎乐观，但需警惕美元指数因美联储降息受阻而出现反弹并给棉价带来压力。
（二）国内市场
国内棉价宽幅上行承压，关注纺企补库动向。11月29日央行公布开展8000亿元的买断式逆回购操作，意在维护春节前后市场流动性合理充裕。棉市方面，供应端丰产预期基本兑现，市场关注点转向下游消费。据国家棉花市场监测系统数据，截至11月28日，全国累计销售皮棉75.6万吨，同比增加37.1万吨；当周销售13.8万吨，基本维持11月以来周度销售均值水平。纺织市场方面，据山东纺织厂反映，由于今年春节较往年有所提前，且当前企业订单不断走弱，纺纱利润不容乐观，部分纺织厂计划在元旦前后陆续调减开机率或放假，考虑到维持后期基本生产需要，计划近期在合适价位小批量备货。当前，郑棉主力合约价格重回万四关口，下一步走势更多地取决于12月纺织厂补库情况。短期，郑棉进一步上涨空间将受到套保盘的制约。