预估，2024/25年度全国棉花产量预期将达到632万吨，同比增加60.5万吨，增幅10.59%。总体上，本年度国内棉花增产使得供应宽松的矛盾更加突出。
截至12月31日，2024/2025年度皮棉累计加工量已达591万吨，随着新棉上市量持续增加，棉花商业库存也持续上升，四季度维持在近五年同期最高水平。根据监测，截至12月底，全国棉花商业库存为671.00万吨，环比上月末增长18.41%，同比则增长20.53%。尽管1月份轧花厂将陆续结束皮棉加工，2025年一季度棉花日产量将逐步下降，但2025年1%关税配额已下发，棉花进口量将增加，棉花商业库存将维持在近五年来的最高水平，供应压力仍然明显。
2024年国内纺织市场旺季不旺、淡季更淡。下游纺织企业订单不足，棉纺企业棉纱出货不畅，另外加工棉纱持续亏损，纱厂被迫通过降低开工负荷来缓解经营压力，棉花刚需随之下降。
11月山东棉纺企业开工负荷开始下降，截止到12月26日当周，山东棉纱企业开工负荷降至60.72%，同比下降3.6个百分点，较10月底(四季度最高开工负荷)下降5个百分点。另外因需求预期不乐观，纺企采购原棉较保守，纺织企业原料棉花库存下降且处于偏低水平，导致新棉销售进度较缓慢。12月底山东棉纺企业原料棉花库存为24天，同比减少13天，较10月初减少10天。
2025年一季度棉花价格或维持在低位
从需求端来看，2025年一季度需求端难有亮眼表现，对价格较难形成利多提振。1月下游纺企节前补库意愿不强，随着春节假期临近，皮棉市场购销将逐步转淡。2月受春节假期影响，需求或整体偏淡。虽然3月将进入传统需求旺季，但终端产品出口预期不乐观，对原棉棉花需求或形成压制。
从供应端来看，2025年一季度棉花商业库存大概率维持在近5年同期最高水平，且棉花种植面积存在增加预期，供应端压力依然较大。一季度棉花加工将陆续结束，商业库存也将进入去库存周期，但年度棉花丰产，以及2025年棉花进口配额下发后将促进棉花进口，因此预计商业库存大概率维持在近5年同期最高水平，供应端依然承压。另外3月份将迎来新年度棉花开播，2024年因新疆棉花单产下降，植棉收益相对较高，棉农种植棉花积极性有所提振，预计2025年新疆植棉面积或有所恢复，利空棉花价格。
从宏观层面来看，国内外宏观面影响偏多，但考虑到短期内政策效应带来的需求好转并不明显，因此一季度宏观面的利多影响或有限。2024年9月美联储议息会议确定降息50基点，自此美国开启降息周期，目前全球主要央行均已进入到降息阶段，货币流动性增加，提振棉花从业者对未来需求增长的预期，同时也将促进下游积极投产，提升终端市场对棉花的刚性消费，棉花市场受到宏观市场一定的利多支撑，但考虑到短期内政策效应带来的需求好转并不明显，因此一季度宏观面的利多影响或有限。长期来看，政策助力宏观经济发展趋势下，或逐步传导到实际需求，棉纺织产业或恢复发展韧性，对棉花市场形成利多影响。
综上所述，在供强需弱的背景下，2024年四季度棉价继续下跌。展望2025年一季度，棉花市场将延续供强需求格局，另外终端产品出口面临较大的不确定性，虽然宏观面影响偏多，但短期宏观面对需求的提振或有限，棉花市场利空因素主导，因此棉价难涨，在终端出口不乐观形势的影响下，不排除棉价出现阶段性下探行情。