一、供需状况
（一）全球棉花产量和消费量调增
国际棉花咨询委员会（ICAC）2025年3月份发布的数据显示，2024/25年度，全球棉花期初库存1861万吨，环比增加5万吨，同比减少91万吨；产量2569万吨，环比增加14万吨，同比增加157万吨；消费2553万吨，环比增加11万吨，同比增加57万吨；期末库存1878万吨，环比增加9万吨，同比增加17万吨；期末库存消费比73.56%，环比上升0.4个百分点，同比下降10个百分点。
（二）本年度棉花销售快于去年 纱产量同比增加
按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至3月27日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨；累计交售籽棉折皮棉667.3万吨，同比增加77.8万吨；累计加工皮棉664.7万吨，同比增加76.5万吨，加工率为99.6%，同比下降0.1个百分点；累计销售皮棉411.3万吨，同比增加77.5万吨，销售率为61.6%，同比提高5.0个百分点。
国家统计局发布的数据显示，2025年1-2月，我国纺纱产量341.5万吨，同比增加5.1万吨，增幅1.5%；2024年9月-2025年2月，我国累计纺纱产量1160.95万吨，同比增加66.6万吨，增幅6.1%。
二、进出口贸易
（一）中国
1．中国棉花进口
2025年2月，我国棉花进口11.55万吨，同比减少17.9万吨，同比减幅60.8%。2024年9月-2025年2月，我国棉花进口73.18万吨，累计同比减少100.1万吨，累计同比减幅57.8%（图1）。
2024年9月-2025年2月，我国棉花进口主要来源国为：巴西（35.9万吨，占49.1%），澳大利亚（17.6万吨，占24%），美国（10.6万吨，占14.5%），哈萨克斯坦（3.2万吨，占4.3%），土耳其（1.8万吨，占2.4%），布基纳法索（0.7万吨，占0.9%），墨西哥（0.6万吨，占0.9%），苏丹（0.6万吨，占0.8%）。
其中，进口占比同比增加的国家或地区为：澳大利亚（+12%），巴西（+6%），哈萨克斯坦（+2%），布基纳法索（+0.5%），墨西哥（+0.3%）；进口占比同比减少的国家或地区为：美国（-13.4%），苏丹（-0.9%），土耳其（-0.7%）（图2）。
2．中国棉纱进口
2025年2月，我国棉纱进口11.5万吨，同比增长0.3万吨，同比增幅2.7%。2024年9月-2025年2月，我国棉纱进口72.13万吨，累计同比减少18.1万吨，累计同比减幅20.1%。
2024年9月-2025年2月，我国棉纱进口主要来源地为：越南（40.5万吨，占56.1%），巴基斯坦（9.7万吨，占13.4%），马来西亚（4.6万吨，占6.4%），印度（4.4万吨，占6.1%），孟加拉国（4.3万吨，占6%），乌兹别克斯坦（3.5万吨，占4.8%）。
其中，进口占比同比增加的国家或地区为：越南（+11.8%），马来西亚（+2.6%），孟加拉国（+2.1%）；进口占比同比减少的国家或地区为：印度（-7.9%），乌兹别克斯坦（-4.6%），巴基斯坦（-4.1%）。
3．中国服装出口
2025年2月，我国服装出口63.9亿美元，同比减少26.7亿美元，同比减幅29.5%。2024年9月-2025年2月，我国服装出口732.01亿美元，累计同比减少5.8亿美元，累计同比减幅0.8%。
2024年9月-2025年2月，我国服装出口主要目的地为：美国（169.3亿美元，占23.1%），欧盟（119亿美元，占16.3%），日本（56亿美元，占7.7%），韩国（35.4亿美元，占4.8%），吉尔吉斯斯坦（25.6亿美元，占3.5%），英国（24.1亿美元，占3.3%），哈萨克斯坦（22.6亿美元，占3.1%），澳大利亚（22.5亿美元，占3.1%）。
其中，出口占比同比增加的国家或地区为：美国（+3%），欧盟（+1.2%），英国（+0.2%）；出口占比同比减少的国家或地区为：哈萨克斯坦（-1.7%），澳大利亚（-0.4%），日本（-0.4%），吉尔吉斯斯坦（-0.2%）。
（二）美国
1．美国棉花出口
2025年1月，美国棉花出口22.6万吨，同比减少3.2万吨，同比减幅12.3%。2024年9月-2025年1月，美国棉花出口78.73万吨，累计同比减少6.1万吨，累计同比减幅7.1%。
2024年9月-2025年1月，美国棉花出口主要目的地为：巴基斯坦（19万吨，占24.1%），越南（11.5万吨，占14.6%），中国（8.3万吨，占10.5%），墨西哥（5.4万吨，占6.8%），土耳其（4.6万吨，占5.8%），印度（4.3万吨，占5.5%），孟加拉国（3.6万吨，占4.5%），中国香港（2.9万吨，占3.7%）。
其中，出口占比同比增加的国家或地区为：巴基斯坦（+15.8%），印度（+4.2%），越南（+4%），土耳其（+2.5%），墨西哥（+2%）；出口占比同比减少的国家或地区为：中国（-30.3%），中国香港（-2.6%），孟加拉国（-2.4%）。
2．美国服装进口
2025年1月，美国服装进口75.7亿美元，同比增长12.4亿美元，同比增幅19.6%。2024年9月-2025年1月，美国服装进口371.59亿美元，累计同比增长51.3亿美元，累计同比增幅16%。
2024年9月-2025年1月，美国服装进口主要来源地为：中国（83.1亿美元，占22.4%），越南（70.1亿美元，占18.9%），孟加拉国（34.6亿美元，占9.3%），印度尼西亚（20.7亿美元，占5.6%），印度（20.5亿美元，占5.5%），柬埔寨（19.2亿美元，占5.2%），墨西哥（11.5亿美元，占3.1%），巴基斯坦（10.3亿美元，占2.8%）。
其中，进口占比同比增加的国家或地区为：孟加拉国（+1%），柬埔寨（+0.7%），越南（+0.6%），印度尼西亚（+0.4%），印度（+0.4%），巴基斯坦（+0.1%）；进口占比同比减少的国家或地区为：中国（-0.7%），墨西哥（-0.4%）。
（三）日本服装进口
2025年2月，日本服装进口16.4亿美元，同比减少1.5亿美元，同比减幅8.4%。2024年9月-2025年2月，日本服装进口121.48亿美元，累计同比增长0.5亿美元，累计同比增幅0.4%。
2024年9月-2025年2月，日本服装进口主要目的地为：中国（58.7亿美元，占48.3%），越南（22.7亿美元，占18.7%），柬埔寨（7.3亿美元，占6%），孟加拉国（7.2亿美元，占6%），缅甸（6.4亿美元，占5.3%），意大利（5.1亿美元，占4.2%），印度尼西亚（3.6亿美元，占3%），泰国（1.8亿美元，占1.5%）。
其中，进口占比同比增加的国家或地区为：柬埔寨（+1%），孟加拉国（+0.7%），越南（+0.7%），泰国（+0.1%）；进口占比同比减少的国家或地区为：中国（-1.9%），印度尼西亚（-0.4%），缅甸（-0.1%）。
（四）欧盟服装进口
2025年1月，欧盟服装进口85.8亿美元，同比增长17.3亿美元，同比增幅25.3%。2024年9月-2025年1月，欧盟服装进口417.69亿美元，累计同比增长57.6亿美元，累计同比增幅16%。
2024年9月-2025年1月，欧盟服装进口主要来源地为：中国（128.8亿美元，占30.8%），孟加拉国（88.4亿美元，占21.2%），土耳其（41.3亿美元，占9.9%），柬埔寨（21.5亿美元，占5.1%），越南（20.7亿美元，占4.9%），巴基斯坦（17.2亿美元，占4.1%），印度（15.9亿美元，占3.8%），摩洛哥（11.8亿美元，占2.8%）。
其中，进口占比同比增加的国家或地区为：孟加拉国（+2.4%），中国（+1.5%），柬埔寨（+0.8%），巴基斯坦（+0.2%），印度（+0.2%），越南（+0.1%）；进口占比同比减少的国家或地区为：土耳其（-2%），摩洛哥（-0.2%）。
（五）印度
1．印度棉花进口
2024年12月，印度棉花进口7.35万吨，同比增长6.5万吨，同比增幅716.7%。2024年9-12月，印度棉花进口28.41万吨，累计同比增长24.0万吨，累计同比增幅550.2%。
2024年9-12月，印度棉花进口主要来源国为：澳大利亚（8.4万吨，占29.7%），巴西（4万吨，占14%），美国（3.8万吨，占13.4%），马里（1.9万吨，占6.7%），瑞士（1.7万吨，占5.9%），科特迪瓦（1.3万吨，占4.7%），新加坡（1万吨，占3.5%）。
其中，进口占比同比增加的国家或地区为：巴西（+11%），澳大利亚（+8.4%），马里（+5.1%），科特迪瓦（+4%），瑞士（+3.4%）；进口占比同比减少的国家或地区为：美国（-4%），新加坡（-0.2%）。
2．印度棉花出口
2024年12月，印度棉花出口3.46万吨，同比减少0.3万吨，同比减幅8.9%。2024年9-12月，印度棉花出口8.99万吨，累计同比减少2.9万吨，累计同比减幅24.6%。
2024年9-12月，印度棉花出口主要目的地为：孟加拉国（8.2万吨，占91.1%），越南（0.4万吨，占4.6%），印度尼西亚（0.2万吨，占2.5%），中国（0.1万吨，占0.7%）。
其中，出口占比同比增加的国家或地区为：孟加拉国（+14.6%），印度尼西亚（+0.4%），泰国（+0.1%）；出口占比同比减少的国家或地区为：中国（-9.4%），越南（-3.9%）。
3．印度棉纱出口
2024年12月，印度棉纱出口10.24万吨，同比增长0.5万吨，同比增幅4.7%。2024年9-12月，印度棉纱出口37.9万吨，累计同比减少3.0万吨，累计同比减幅7.4%。
2024年9-12月，印度棉纱出口主要目的地为：孟加拉国（20.1万吨，占53.1%），中国（3.3万吨，占8.7%），秘鲁（2.1万吨，占5.4%），埃及（1.7万吨，占4.4%），越南（1.5万吨，占4.1%），斯里兰卡（0.8万吨，占2.2%）。
其中，出口占比同比增加的国家或地区为：孟加拉国（+6.6%），秘鲁（+1.8%），斯里兰卡（+0.1%）；出口占比同比减少的国家或地区为：中国（-5.9%），埃及（-0.8%），越南（-0.4%）。
（六）澳大利亚棉花出口
2025年1月，澳大利亚棉花出口3.76万吨，同比减少1.3万吨，同比减幅25.1%。2024年9月-2025年1月，澳大利亚棉花出口53.1万吨，累计同比减少8.7万吨，累计同比减幅14.1%。
2024年9月-2025年1月，澳大利亚棉花出口主要目的地为：越南（14万吨，占26.5%），中国（13.4万吨，占25.3%），印度（7.3万吨，占13.7%），孟加拉国（7万吨，占13.2%），印度尼西亚（4.9万吨，占9.3%），马来西亚（1.9万吨，占3.5%）。
其中，出口占比同比增加的国家或地区为：印度（+13.1%）；出口占比同比减少的国家或地区为：越南（-9.8%），印度尼西亚（-1.5%），中国（-1.4%），马来西亚（-0.6
（七）巴西棉花出口
2025年2月，巴西棉花出口27.46万吨，同比增长1.6万吨，同比增幅6.4%。2024年9月-2025年2月，巴西棉花出口179.31万吨，累计同比增长26.8万吨，累计同比增幅17.6%。
2024年9月-2025年2月，巴西棉花出口主要目的地为：中国（39.4万吨，占22%），越南（35.5万吨，占19.8%），巴基斯坦（30.7万吨，占17.1%），孟加拉国（23.5万吨，占13.1%），土耳其（15.9万吨，占8.9%），印度（11.5万吨，占6.4%），印度尼西亚（9.9万吨，占5.5%），马来西亚（4.1万吨，占2.3%）。
其中，出口占比同比增加的国家或地区为：巴基斯坦（+14.7%），越南（+7.8%），印度（+6.4%），土耳其（+4.3%），孟加拉国（+3.9%），印度尼西亚（+1.1%），马来西亚（+0.5%）；出口占比同比减少的国家或地区为：中国（-41%）。
三、宏观经济
（一）全球宏观概况
2025年2月，全球制造业采购经理人指数（PMI）整体环比上升，主要经济体PMI指数走势分化，其中，中国、日本和欧元区PMI指数环比上升，美国PMI指数环比下降。
2025年3月，国家统计局公布的PMI指数为50.5，环比上升0.3个百分点，由财新网发布的代表中小企业的财新中国PMI指数为51.2，环比上升0.4个百分点（图26）。
2025年2月，国家统计局公布的衣着类生产者价格指数（PPI）同比-0.2%，跌幅较上月扩大0.1个百分点，同期衣着类消费者价格指数（CPI）同比+1.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。
（二）国内金融市场情况
2025年3月，上海银行间市场中期拆放利率环比稳中有升，短期和长期利率环比下降。3月31日，上海银行间同业3个月拆放利率1.912%，较2月末上升1.0个基点。
2025年3月，人民币兑美元汇率小幅走弱，3月31日，美元兑人民币中间价7.1782，较2月末贬值44个基点（图29
（三）全球大宗商品价格走势
2025年3月，全球大宗商品价格震荡反弹。截至3月31日，代表全球大宗商品价格走势的CRB指数收盘价为309.3，较2月末上涨2.47%。
四、价格走势
（一）国外棉价走势强于国内
截至3月31日，国家棉花价格B指数14800元/吨，环比下跌21元/吨，郑棉期货主力合约13545元/吨，环比下跌95元/吨，国际棉花M指数（折1%关税人民币进口成本）13195元/吨，环比上涨140元/吨，ICE棉花期货主力合约结算价66.83美分/磅，环比上涨1.58美分/磅；内外棉价差为1605元/吨，环比缩小161元/吨。
（二）国产纱走势强于进口纱
2025年3月，国内外棉纱价格有所回落。截至3月31日，中国32支普梳纯棉纱21025元/吨，环比下跌200元/吨；印度32支普梳纯棉纱21804元/吨，环比下跌391/吨；越南32支普梳纯棉纱21310元/吨，环比下跌378元/吨；印度尼西亚32支普梳纯棉纱21310元/吨，环比下跌378元/吨；巴基斯坦21支普梳纯棉纱19527元/吨，环比下跌374元/吨。
（三）纱棉价差收窄 棉涤价差扩大
截至3月31日，国内纱棉价差6225元/吨，环比缩小179元/吨；棉涤价差8045元/吨，环比扩大149元/吨。