行业并购整合将加速

　　消费端增长乏力，未来机会来自于供给端的并购整合

　　2015年四季度，内需方面，12月全国百家重点大型零售企业同比下降4.2%，服装类和化妆品类降幅分别为7.7%和2.6%。四季度零售终端呈现加速下滑态势，预计全年零售终端增速较去年持平或略下滑。出口方面，据海关总署统计，11月份服装出口133.1亿美元，下降10.1%;1至11月累计出口1572.6亿美元，下降7.7%。

　　由此，我们判断，消费端增长乏力，未来机会来自于供给端的并购整合。

　　当前，新常态经济下消费品的投资逻辑已经发生改变。消费品成长驱动力从需求量转向细分化和专业化，行业发展驱动力从需求量转向消费升级、提升效率、极度细分化下的规模效应。消费品商业逻辑也已从外延开店转向B端的并购整合，因为外延开店带来的C端消费量增加和零售管理能力的提升均已遭遇瓶颈。在这样的背景下，B端被迫通过并购整合来提高整体效率以达到规模效应。

　　消费品成长逻辑的改变也带动服装行业呈现三大趋势。一是专业化趋势，从商品转服务，从重资产转轻资产，轻资产服务型企业将占有一席之地。二是整合化趋势，行业进入过剩产能去库存阶段，纵向整合、水平并购等方式是未来做强做大的主要方式之一。三是精细化分工，分工细化带给产业整合者机会，重构产业链价值体系，提升市场占有率。

　　强者恒强，未来行业集中度会明显提升。目前行业已出现一些代表性公司。比如，搭建新型分销体系或精准化营销渠道的代运营公司、微商等;比如，全产业链整合者，各环节做到高效率的行业龙头优衣库、ZARA、海澜之家、森马服饰等。