企业利用基差点价预定优质原料成新亮点

　　6月的新疆，骄阳似火，气温的回升为棉花的生长创造了有利条件。11—17日，期货日报记者随郑商所和中储棉花信息中心共同组织的“2017年新疆棉花植棉面积及生长情况调研”远赴新疆进行了深入考察。从考察情况看，今年新疆地区棉花种植面积有所增加，受前期不利天气因素影响，部分棉苗不同程度的受损。不过，由于近期天气晴好，棉花长势正旺。记者随调研团还走访了新疆的部分纺织企业，发现用棉企业利用期货工具规避风险的程度大有提高，企业利用基差点价预定优质原料成为行业的新亮点。

　　1棉花种植面积扭转连续五年下降态势

　　近些年由于价格等因素，国内棉花种植遭遇滑铁卢，不仅面积大幅减少，质量也出现不同程度的下降。不过，中国棉花协会最新公布的棉花种植面积调查报告显示，2017年全国棉花种植面积同比增加，扭转了植棉面积连续五年下降的态势。

　　“随着近两年棉市行情正在一点点回暖，棉花市场价格不错，粮棉比效应较突出，再加上今年新疆深化棉花目标价格改革，为棉农收益兜底，提振了棉农种植信心，今年种植面积大幅增加。”大地期货棉花研究员蓝官说。

　　在喀什的四十一连，记者见到了早年移居此地的川籍人士王小波。提及为何今年全部种植棉花，他告诉记者，由于政策的扶持，新疆引进了很多大型的纺织企业，加上新疆棉花特有的优势，他觉得今年的棉价会很乐观。

　　从为期一周的棉花实地调研情况来看，南疆地区的棉花种植面积有所增加，不过，由于出苗期受天气影响，出苗情况较往年偏低。

　　“棉花补贴政策实施这几年来，新疆地区成效显著，棉花种植面积和质量得到了保证。”南疆地区纺织企业人士说。

　　巴州农业局相关负责人陆少雷在座谈中介绍，巴州地区植棉量全疆第三，生产水平全疆第一，今年种植棉花338.84万亩，同比增加14万亩，增幅4.3%。

　　“今年兵团二师的棉花种植面积为55万亩，与去年持平，兵团全部为机采种植模式。”新疆生产建设兵团第二师永兴供销公司棉麻分公司经理景林说。

　　期货日报记者在座谈中了解到，目前棉花生长比去年晚一周，主要是前期受刮风、下雨、冰雹等自然因素影响所致。棉花出苗期受灾地区范围较广。“今年库车地区的棉花种植面积有所增加，去年棉花种植面积有100万亩，今年则有120万亩。不过，今年棉花出苗前期受到连续两次的风灾影响，有些地方出苗率仅有50%。”库车县棉麻公司相关负责人陆军说。

　　“今年棉花种植早的话，出苗率不好。3月20日至4月9日期间，播种的棉花出苗率损失50%，今年5月份以后种的出苗率有70%。不过从5月份开始到现在，天气很好，苗情长势良好。”库车县棉农王运梅说。

　　阿克苏农业局的相关人士介绍，2017年当地棉花播种面积752.16万亩，较去年增加22.98万亩，增幅为3.15%。

　　调研期间，新疆地区最高温度一度超过38℃，且日照时间较长，这对棉花生长较为有利。离疆之际，期货日报记者联系阿克苏、喀什、库尔勒三大棉区的棉农及当地企业人士得知，当前大部分棉花进入蕾期，其中早播棉花株高普遍在50—60cm，果枝4—5个/株。据喀什棉农李利介绍，虽然前期棉花出苗率较低，局部地区出现旱情、虫害，但经过田间管理，目前来看棉花长势不比往年差。

　　陆军则表示，南疆棉花种植面积较去年有所增加，前期出苗率偏低，不过近期天气晴好，棉花长势良好，今年的棉花能否丰产，主要取决于7—8月份的天气。

　　2棉花产业向新疆转移速度加快

　　调研中记者了解到，当前，棉纺企业前来新疆跨省“联姻”已不是稀罕事儿。大规模的纺织业重心西移已成趋势。

　　什么原因导致纺织业规模重心西移呢?中部地区某纺织企业相关人士道出了其中的奥妙。这几年来，内地的棉花种植面积大量缩减，纺织企业用棉困难，而和新疆“联姻”后，纺织业的补贴高，企业的利润也很可观。来新疆“联姻”之前，很多企业也经过再三的“挣扎”。

　　期货日报记者随调研团走访企业时获悉，新疆地区的纺织业普遍处于发展高峰期。巴州目前有34家纺织企业，去年增加16家，合计已经投产330万锭，在建450万锭。巴州2016年棉花需求18万吨，2017年将达到22万吨。当地三大纺织企业以粘胶纱为主。

　　阿拉尔工业园区引入企业179家，其中有25家纺织企业，产能148万锭，已投产57万锭。棉纱去年产量9.6万吨，消耗棉花8万吨，今年有望达到12万吨。

　　有企业人士告诉记者，新疆纺织发展得益于新疆棉花主产区地位和国家的政策支持，电费、用工培训、运费、税收、土地等方面补贴优势明显，用棉补贴1200元/吨、运费补贴1000元/吨、电费补贴1000元/吨、增值税返还80%左右，这导致新疆与内地纺纱有2000—3000元/吨的利润差。

　　前些年，新疆一些棉花大县没有自己的棉纺企业，但内地许多企业却无棉可纺。如今，纺织业向新疆转移，新疆纺织业也由原来的“政策洼地”变为当前的“产业高地”。

　　据了解，新疆已经形成乌鲁木齐—昌吉、石河子—奎屯、库尔勒—尉犁、阿克苏—阿拉尔、喀什五大产业集聚区域，初步形成“三城七园”的产业集群发展格局。

　　关于新疆纺织规划，中储棉花信息中心新疆办事处主任李君介绍，目前全疆纺织产能为1360万锭，计划到2020年增加到2000万锭。新疆地区纺织产能实际扩建速度快于规划，预计2017年年底全疆能实现1700万至1800万锭的纺织产能，2018年上半年实现2000万锭产能。届时，疆内棉花消耗量会达到150万吨/年。

　　新疆发展纺织业有着得天独厚的条件。新疆棉花总产量长期占据中国“半壁江山”，种植面积、总产、单产等稳居全国首位。另外，新疆地处“一带一路”的重要位置，相关政策红利也将激励当地纺织业的发展。“从上游的棉花生产加工、再到下游的纺纱织布服装业，发展势头都异常迅猛。随着纺织产业规模的不断扩大，新疆纺织业用棉量不断增加，外运疆棉将呈现下降的趋势。”华信物产有限公司业务总监杜振伟说。

　　据了解。随着我国棉花产业中心快速向新疆转移，新疆棉花产量占全国总产量比重达到60%以上，新疆纺织产业链进一步健全，投产纱锭数快速提高。“在服务我国棉花产业战略部署方面，棉花期货发挥了积极作用。”国内某大型贸易企业人士表示，棉花期货让新疆生产建设兵团等棉花生产单位可以规避价格波动风险，稳定棉农收益，巩固新疆棉花主产区地位。此外，为顺应棉花产业发展趋势，2017年9月新疆的棉花期货交割库将启用，郑商所还调整基准价区至新疆，突出新疆棉花的价格标杆作用，加快棉花产业向新疆转移。

　　3套保和点价将成棉花行业新“出路”

　　这是最坏的时代，也是最好的时代。说它最坏，因为过去一成不变的模式让人缺乏风险意识。说它最好，是因为面对困境，企业有避险工具可改变现状。

　　在走访南疆的部分企业时记者发现，一些在行业中处于领先地位的企业也是在大浪淘沙中筛选下来的企业。利用金融工具来规避风险是这些企业的重中之重。

　　记者在喀什市农三师的座谈会中了解到，兵团农三师从2014年开始利用期货市场锁定部分棉花利润，以期现结合的方式销售部分棉花，取得了很好的效果。2015/2016年度参与期货交割约2万吨，2016/2017年度制作期货仓单1万吨左右，但未参与期货交割。

　　“之所以2015/2016年度参与期货交割，而今年未进行交割，是由棉花期现货市场的基差决定的。”喀什市兵团农三师招商局相关负责人说。

　　该负责人介绍，由于2016/2017年度棉花期货宽幅振荡，而现货市场一直较为稳定，现货升水期货明显。在期货市场跌幅较大而现货市场稳定即基差拉大时，对于参与套保的现货企业来说，有动力在期货市场平掉期货空头套保头寸，同时在现货市场以略低于市场价的价格销售现货，从而使得收益增加。具体以三师参与套保的头寸而言，其在期货价格16500元/吨左右、现货价格在16200元/吨左右时进行套保，其时基差为-300元/吨，在期货价格下跌至最近的15100元/吨、现货价格仍在16000元/吨时进行期货市场买入平仓操作，随后以15800元/吨这一低于现货市场200元/吨的现货价格在现货市场迅速卖货，相当于在基差为700时进行期现平仓。分析其收益情况：期货市场净赚1400元/吨，现货市场净亏400元/吨，实际净收益1000元/吨。

　　“三师在2015/2016年度进行期货交割2万吨，是因为当年未出现今年这样的市场机会，而是基差长期处于正值，且期货价格处于上升区间的状态。”华信期货研究员李福泉表示，“对于三师这样的类国有企业性质，基差长期为正、期货价格上升时，其期货套保头寸属于亏损状态，此时选择到期交割，相当于在期货市场进行卖货操作，企业整体财务报表制作时不会出现投机头寸亏损。而此时若分别进行期、现货平仓，尽管整体盈亏效果与仓单交割效果相同，但在财务报表制作时会出现投机头寸亏损，故而此时会选择期货交割，回归企业当初进行套期保值的初衷，即规避风险、获取固定收益。”

　　实际上，对于参与期货套保的企业，其竞争优势明显，但仍存在一个不能忽视的问题，即期货账户的保证金充足性。众所周知，期货交易有着高杠杆性和巨大的不确定性。据了解，在去年11月的一次大幅波动行情中，就有大量企业因为保证金账户资金不足而遭遇强行平仓，损失巨大。因此，对参与套保的企业来说，资金充足性就如同悬在头顶的达摩克里斯之剑，必须引起足够的重视。

　　李福泉认为，参与套期保值的棉花企业可以根据基差的变化，灵活选择平仓或者交割，较未参与期货市场的棉花企业有着明显的优势。就如同今年三师的操作一样，在基差变大时进行平仓操作，此时未参与套保的企业因为没有期货方面的利润，不能以低于现货价出售，故而造成其销售困难，现货积压。从这方面说，未参与期货套保的企业在当前期货参与程度越来越高的大环境下竞争劣势明显，生存将越加困难。

　　值得注意的是，今年以来皮棉点价销售方式逐渐被贸易商、中间商及用棉企业接受，使用的频率较高，一些大中型棉企参考棉花企业的主力合约，对外分别报点价交易的基差及固定价格，采取哪种方式成交由纺织厂等买家选择。

　　调研团队成员、河南某贸易企业人士介绍，中国用棉企业一般偏好期货下跌时采用点价，而期货上涨时采用固定价。

　　库尔勒地区的某纺织企业人士告诉期货日报记者，目前已有大中型纺织企业开始考察并要求提前4—5个月签订2017/18年度棉花采购合同，且可以预付给棉企、合作社或农场10%—20%的合同订金，以期提前锁定高等级棉花资源，解决原料后顾之忧。

　　“企业应该明确机采棉与手摘棉之间价差，进而进行合理套保或者基差点价。”李福泉表示，在新疆机采棉占据半壁江山的情况下，郑棉期货价格反映的是机采棉为主的低等级棉花价格，相对于南疆手摘棉，市场很难给出顺价保值的机会。因此新年度要明确机采棉与手摘棉之间的价差关系，制定负基差保值策略，避免因保值目标确定过高而错过保值机会。

　　值得一提的是，考察中记者了解到，棉花“保险+期货”试点在服务棉花目标价格改革中发挥出了重要作用。2016年，中央一号文件明确提出，完善农业保险制度，开展“保险+期货”试点。新疆地区去年尝到甜头的棉农今年继续参与“保险+期货”，且态度较为积极。

　　4盼涉棉期货进一步丰富

　　6月中旬，山东棉花贸易商李先生再一次踏上新疆这片土地，看到长势良好的棉花，加上从兵团和相关农业部门了解到的新年度种植面积，他对棉花期货有了更新的认识。

　　“我每年要来新疆考察好几次，棉花播种期、生长关键期、采摘期我都会来调研。”李先生说。2010年，他开始关注棉花期货，当时只是看棉花期货和现货价格的联动性，并未想着在期货市场做套期保值。

　　然而，就在2014年，随着市场形势的变化，他所经营的企业主动参与套期保值。当时，我国取消了连续实行3年的棉花临时收储政策，代之以目标价格新政，棉价逐步回归市场，棉花产业环境发生重大变化，进入到“后收储时代”。当时，内地棉区由于收储政策停止，目标价格新政还未实行，面临不小振荡。

　　期货日报记者发现，当时全国棉花加工能力过剩，棉花产业重心向新疆转移，在新棉上市时期，加工企业为抢夺籽棉资源竞争激烈，有的难收购到足量的籽棉资源，有的则高成本收购籽棉。此外，由于2014年度国内棉价没有收储支撑，棉价重心将明显下移，棉价大幅下跌又影响到了棉花企业的销售。

　　“这个时候我开始慌了，不能再像以前那样做买卖了，当时的直觉就是一定要利用棉花期货来避险。”李先生直言。

　　像李先生这样，从棉花上市以来就开始关注棉花期货和对比期现价格的人不在少数。从棉花开始播种到目前，来自全国各地的涉棉企业来新疆调研，再结合大数据，根据自己这些年对棉花期货的敏感度研判期现货市场走势。

　　对于产业中游的纺纱企业来说，棉花期货可以规避其原材料采购环节的价格上涨风险，但纺纱企业的产品——棉纱因为没有相关的期货品种，风险难以转嫁，就会出现产品单边价格风险暴露的情况。

　　据了解，2016年年底，棉花价格大幅上涨，但棉纱因为下游的坯布销售价格限制，价格未能跟随棉花同步增长，导致大部分棉纱企业高成本采购原材料，低价销售产成品，经营出现亏损。

　　新疆地区一位长期从事棉花生产加工的“老棉花”告诉记者，涉棉产品中，只有棉花上市了期货合约，期货市场服务棉花产业健康发展的渠道有待丰富。棉花产业链条较长，涉及种植、加工、纺织、服装等多个环节，产业链上下游关系密切，单一的棉花期货无法满足棉花全产业链主体的避险需求。

　　“在轧花厂加工皮棉时，棉籽价格是决定皮棉加工成本的重要影响因素，轧花厂及棉商需要棉籽、棉粕类期货锁定皮棉生产成本。在纺织过程中，纺织厂需要棉纱期货管理成品市场价格波动风险。”“老棉花”直言，在市场发展中，贸易或采购企业对于期权的需求强烈，现在已与现货贸易平台或期货风险管理公司开展场外期权交易，但场外市场交易透明程度、规范程度和流动性不高，对于交易风险集中监管的机制缺失。

　　李福泉介绍，经常听到棉纱企业呼吁棉纱期货尽快上市，使得棉花产业中游纺纱企业的产销两端皆有风险转嫁方式，促进企业的运营更加顺畅。“市场对于利用多样衍生品工具管理现货经营风险的需求很强烈，涉棉期货品种序列急需进一步完善。”