近期内外棉价格同步上涨，抛储均价突破1.4万。展望未来，尽管下游需求不振、国储棉库存制约中长期上涨空间，但由于抛储放量短期难以改善、当前供需平衡偏紧、内外棉价价差尚合理，我们判断短期行情将持续至9月新棉上市前。建议关注a股华孚色纺、百隆东方、鲁泰;港股申洲国际、互太纺织、魏桥纺织。
评论
内棉价格上涨主要由于受抛储量不足、天气和减产影响。(1)抛储：抛储由此前市场预期的3月延迟至5月，且公检过慢影响抛储量;(2)天气：国储棉出库延误较多、新疆冰雹影响单产;(3)减产：16年棉花播种面积大幅减少14.3%。从往年情况来看，每年棉花行情集中在3月(补库存逻辑)、6-7月(天气异常)，我们预计行情将持续至9月新棉上市前：(1)受质检保证要求，抛储放量短期难以改善;(2)2015/16年度棉花产量443万吨、消费764万吨，供需缺口321万吨，至9月新棉上市前供需平衡偏紧。
外棉同步上涨，内外棉价差尚在合理范围。内外棉价差历史上最高达到5000元/吨+，而前期内棉下跌过程中一度倒挂。本轮内棉价格上涨伴随着外棉同步高企，主要由于全球最大棉花生产国印度供给大幅下降(印度植棉面积创7年新低)，目前内外棉价差在1500元/吨左右，我们认为尚在合理范围。
棉价上升有利于带动订单价格提升、毛利率上涨，色纺纱企业弹性更大：棉价对产业链影响主要体现在：(1)影响订单价格：利好议价能力较强、外棉定价的龙头企业;(2)影响库存成本：棉纺企业一般提前储备3个月，在棉价上涨周期中，低价库存有望受益、贡献毛利率提升。棉花成本在华孚色纺和百隆东方等色纺纱企业中占比更高(80%)，在鲁泰、申洲占比约60%，但鲁泰用棉中长绒棉占比80%，长绒棉价格由于供给过剩仍在下跌。
估值与建议
华孚色纺和百隆东方弹性更大，新农开发为历次棉价反弹领涨股。
建议关注a股华孚色纺、百隆东方、鲁泰;港股申洲国际、互太纺织、魏桥纺织。推荐a股鲁泰(16p/e14倍)，h股申洲国际(16p/e17倍)、互太纺织(16p/e12倍)、魏桥纺织(16p/e5倍)。
风险
国储棉抛储量加大;下游需求持续低迷不振。
