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四季度服装类零售未有明显回暖。从社会消费品零售总额服装类情况来看,10月和11月增速分别为10%和13%,预计四季度仍将保持10%+的增速稳定增长。从全国百家和50家重点大型企业服装类商品零售额看,服装类零售增速保持在低个位数甚至负增长,1-12月全国百家重点大型企业服装类商品零售额同比仅增长0.9%。总体来看,终端销售较平淡,呈现量价齐跌态势。
预计年报业绩分化趋势愈加显著,龙头业绩较好。从年报数据来看:(1)消费龙头业绩表现较好,关注业绩超预期相关标的:预计男装龙头海澜之家保持50%左右的逆势高增长,其模式创新、管理先进,可复制性低;森马服饰休闲服实现了复苏,童装业务依旧保持高增长,预计全年增长20%+;奥康国际预计四季度迎来拐点业绩同比大幅增长,预计全年同比个位数下滑数;家纺龙头罗莱家纺、富安娜业绩企稳,预计明年可实现恢复性增长;梦洁家纺由于14q4销售超预期、获得高新企业认证及严控费用,预计业绩同比增长40-60%超预期。(2)传统品牌探底,预计15年年底可筑底:预计品牌男装14年业绩已探底,经过两年的调整,预计15年将迎来需求弱复苏、行业可筑底。高端品牌比如朗姿股份、卡奴迪路压力依旧较大。(3)棉价企稳,预计15年棉纺企业有望实现业绩反弹:14年棉价大幅下跌,订单价格普遍下调,预计14年棉纺企业业绩普遍无增长,预计鲁泰a、百隆东方去14年业绩持平,华孚色纺因获得多项新疆优惠政策补贴预计同比增长20%。预计15年棉价企稳、内外棉价差收窄利好棉企。
我们预计,纺织服装行业重点公司2014年年报报情况如下:
(1)增速高于20%的公司有9个:海澜之家(增速50%+,符合预期)、森马服饰(增速22%,超预期)、梦洁家纺(增速50%,超预期)、上海家化(增速22%,符合预期)、华纺股份(增速75%,符合预期)、雅戈尔(增速97%,符合预期)、华斯股份(增速40%,符合预期)、华孚色纺(增速20%、符合预期)、美盛文化(增速140%,超预期)。
(2)增速在0-20%之间的公司有4个:罗莱家纺(增速15%,符合预期)、富安娜(增速14%,符合预期)、际华集团(增速8%,符合预期)、探路者(增速18%,符合预期)。
(3)增速在0%以下的公司有10个:奥康国际(增速-3%,符合预期)、七匹狼(增速-30%,符合预期)、九牧王(增速-24%,符合预期)、鲁泰a(增速8%,符合预期)、报喜鸟(增速-10%,符合预期)、卡奴迪路(增速-85%,低于预期)、美邦服饰(增速-40%,低于预期)、搜于特(增速-50%,符合预期)、嘉麟杰(增速-50%,符合预期)、百隆东方(增速0%,符合预期)。
投资建议:持续推荐低估值、业绩好的消费蓝筹,同时关注主题性投资机会。我们认为2015年有两条投资主线:(1)推荐低估值、业绩好的消费蓝筹海澜之家和森马服饰:海澜之家,模式创新,管理先进,预计14年同比增长50%+;预计公司分红比例50-60%,股息率3%+,目前估值14倍,维持买入评级;森马服饰,已形成完善的儿童品牌集群,休闲服收入转正,长期看好公司布局儿童相关产业链战略,维持买入评级。(2)关注主题性投资机会:嘉欣丝绸,供应链金融标的,已形成完善的包括交易、在线金融、协同商务和信息门户的b2b闭环交易平台,未来有望增加其他品种甚至覆盖大纺织原料领域,维持买入评级。此外可关注体育主题相关标的探路者和贵人鸟。
