夏季来临，国内羽绒服老大波司登进入销售淡季。7月份开始，波司登将陆续向自营店和分销商发放产品，库存开始滚动。

　　在去年服装行业最低谷之年，波司登也未能幸免。昨日，波司登公布的2012/2013财年年报显示，不仅库存金额同比大幅上涨，净利也下降24.9%至1.787亿元(以下均为人民币)。

　　而波司登着力打造的非羽绒服业务不但没有增长势头，反而加速收缩，收入缩水的同时，还关店246家，转型之路仍没有太多起色。

　　退货率高企

　　一位行业人士对记者说，波司登近一两年来的退货率已经接近25%，而服装行业中大企业平均退货率维持在20%以下，可见其终端销售并不顺畅。

　　对此，波司登CFO麦润权对记者称，集团的退货机制分为两条线并行，一种是与经销商签合同时明确，当年的退货率不能超过20%～25%，且退货不计入销售;而对实力相对雄厚的分销商则不采取退货安排的条款。

　　“25%的退货率算是比较高的了，主要看退货经销商的比例有多少。”UTA时尚管理集团中国区CEO杨大筠说，这两年市场情况不好的情况下，很多企业给经销商让步，一种方式是提高退换货率，一种是用现金买库存，波司登选择的是前者。

　　另有业内人士称，现阶段正处于服装行业低迷期，退换货率普遍比往年上升。在去年，浙江某家大型上市男装企业的退货率高达40%，相比而言，波司登25%的退货率并不离谱。

　　不过，在截至今年3月31日的财年内，波司登存货金额为19.71亿元，较上一年的13.99亿元大幅上涨40.89%，存货周转天数也从上年同期的114天升至134天。

　　波司登方面介绍，一般在4~6月份羽绒服销售淡季期间，集团会协助分销商处理退货和调货事宜，加上自2013年起利用1至3月份生产淡季提早生产下一个财年的产品以节省生产成本，因此现时对物流的需求较大仓库有一定数量的库存，属合理水平。

　　为了加速出货，波司登也在有意加大其电商业务，在2012/2013财年中，其电商业务收入达3.5亿元，同比增长76.7%。同时，电商管道也拓展到非羽绒服装，开始销售波司登眼下着力打造的男装。

　　毛利率看低

　　今年上半年，受此前禽流感疫情影响，羽绒原料采购价格在不足三个月时间内翻了一番。一度还出现了羽绒原料囤货惜售、有价无市的现象。

　　麦润权对记者说，此前因为禽流感的原因，羽绒价格的确是虚高，但其实真正成交的很少。波司登因为是提前采购，而且采购量大，拿到的价格比市场低很多，所以影响不大。

　　麦润权介绍说，在羽绒、面料、辅料和加工费这四大成本支出中，由于国内工资水平年年上涨，还是加工费占大头。上一个财年的数据是，羽绒占成本比例为20%，加工费占成本比例为35%。

　　昨日发布的年报中显示，这一年，波司登的员工成本上升幅度最大，由上年的553.6百万元上涨至757.3百万元。

　　尽管在2012/2013财年中，羽绒服产品平均单价提升约5.6%，但这一涨幅几乎不能与成本上涨幅度相比。

　　高盛在研报中表示，波司登现时销售价格已经很高，再提价能力有限。

　　中投顾问轻工业研究员朱庆骅也对记者表示，目前，服装市场在低谷徘徊，各大服装品牌库存高企，低价促销成为了市场中的“主旋律”，在此大环境中，波司登终端价格再提价空间较少，同时公司又面临羽绒等原材料成本不断攀升的客观影响，这将对波司登的毛利率提升空间造成一定制约。

　　转型之忧

　　虽然在羽绒服市场，波司登40%的市占率是当之无愧的老大，但近几年来，波司登也切身地感受到了来自各方的威胁。于是提出以强项羽绒服为核心，实现多品牌化、四季化、国际化的“3+1”策略。

　　不过，至少在目前来看，这一转型并无太多成果，主要体现为非羽绒服板块业绩不增反降。

　　在截至3月31日的这一财年中，波司登非羽绒服业务收入为12.8亿元，同比跌5.3%，占集团总收入13.7%，比上年同期的16.1%，减少了2.4个百分点。这似乎与波司登董事长高德康提出的希望在未来3~5年内非羽绒服板块净利润贡献达到30%的目标渐行渐远。

　　同时，非羽绒服店铺网点也在不断缩水，净减少了246家，被波司登最为看重的男装业务销售收入也同比下降30%至4.8亿元，网点数减少了146家。

　　杨大筠认为，对于“男装出海”策略，波司登的方向是对的，但策略不理智。“例如，去年波司登在英国推出中高端男装，提出要打造像HUGO BOSS这样水准的品牌，这个短期就有点不切实际。HUGO BOSS在发展过程中经过了多少磨砺，而且在欧洲，越是高端品牌培育周期越长，付出的代价太大。”

　　他认为，在非羽绒服业务上，波司登如果通过并购的方式来推进更现实。“找准一些中高端品牌，而不是二三线品牌，通过资本来获得并购方的资源，而不是通过管理，因为中国大部分企业的管理水平还达不到要求。

　　此外，杨大筠还说，波司登羽绒服板块最大的问题是，四个品牌没有做到很好的市场细分，区别不大，当时尚品牌也开始做羽绒服时，波司登的优势就更加显现不出来。“如果能够按年龄，按风格把羽绒服这块精细化运营，未来还是有空间。但按照现在的产品消费力想扩充容量并不容易。”