9月18日(周五)北京时间02:00，美联储时隔近十年的“首次加息”并未出现。问题来了，9月缘何不加息?加息究竟将在何时降临?中国会否受到重创? 在随后的新闻发布会上，美联储主席耶伦(Janet Yellen)释放了众多价值信号，答案或许就在其中。

　　9月18日(周五)北京时间02:00，美联储发布FOMC(联邦公开市场委员会)利率决策声明。然而，时隔近十年的“首次加息”并未出现。

　　问题来了，9月缘何不加息?加息究竟将在何时降临?中国会否受到重创? 在随后的新闻发布会上，美联储主席耶伦(Janet Yellen)释放了众多价值信号，答案或许就在其中。

　　缘何9月加息未现?

　　当前各界难免心怀疑问——9月不加息的理由究竟是什么?

　　在新闻发布会上，“中国”的出频率尤其高。“中国和新兴市场是美联储的关注重点。8月金融市场在一定程度上体现出了中国风险，重要的新兴市场都受到负面影响，新兴市场出现资本外流。”

　　就中国而言，首先是6月下旬的“股市巨震”惊动全球; 随后，人民币在8月11日“新汇改”后贬值约3%，这次更是令全球实实在在地感受到了“中国式溢出效应”——新兴市场股市、汇市受挫，欧美股市也出现震荡。也正是从那时开始，美国市场开始讨论，美联储可能会因市场动荡而推迟加息，以便进一步观察情况。

　　无独有偶，在世界经济论坛2015年新领军者年会期间，英国金融服务管理局(FSA)前主席特纳勋爵(Lord Adair Turner)在接受《第一财经日报》独家专访时表示：“上一个月发生的一切让各界意识到，中国经济的放缓将对其他新兴市场国家构成很大的打击，俄罗斯和巴西都处于萧条状态。此外，大宗商品价格也大幅下挫。”

　　他也指出，“富时100指数中包含众多大宗商品类企业，因此我们便不难理解，为何中国经济放缓一度造成了富时100指数大幅下挫。”

　　清华大学苏世民学者项目主任李稻葵在接受《第一财经日报》专访时表示：“当今世界经济就是双发动机——中国和美国两大发动机。美国增速约为2.5%，经济规模达17万亿美元;中国是10万亿美元的经济体量，7%左右的增长，增速是美国的两倍多，但是经济体量只是美国的60%左右，所以乘在一块儿中国的年均净增长是超过美国的。”

　　究竟何时加息?

　　尽管9月暂逃一劫，但何时加息仍是悬在市场之上的那把“达摩克利斯之剑”。

　　通过美联储最新公布的柱状图和点阵图(dot plot)可知，在15个委员中，赞成今年加息的就有13人。耶伦本人便几度表示：“仍然预计年底前加息。”

　　(图说：有13个委员认为应在2015年内加息，3个认为应在2016年加息，仅1个认为应等到2017年再加息。)

　　(图说：“点阵图”中的每个点代表了一个委员对于该年利率水平的预测)

　　更重磅的消息还在后头。在新闻发布会上，耶伦特别指出，美联储必要情况下可以召开特别记者会，即10月份仍然有行动的可能。“如果我们10月加息，我们将举行记者会。”耶伦明确表示，10月会议仍有可能行动，并将关注之后的金融和经济发展。

　　此前也有纽交所交易员对《第一财经日报》表示，由于9月和12月的FOMC会议后将有新闻发布会，而10月份会议后没有，因此市场认为美联储不会在10月采取行动。可见，本次耶伦的表态也将这一既定思维彻底否定。当前，美联储今年还剩下10月和12月的两次会议。

　　又一个问题来了——究竟是10月还是12月加息? 耶伦似乎并未透露具体信号，不过她指出，虽然当下也有支持加息的理由，但FOMC认为，等待更多证据再加息是合适的。“局势发展没有从根本上改变前景预期。美国经济表现良好，预计将会继续发展。”

　　一旦加息 中国是否将遭重创?

　　由于经历了连续几轮市场波动，中国投资者仍然担心加息可能造成的负面影响。那么中国真的会因此受到重创吗?

　　从汇市而言，美联储加息可能不会导致人民币大幅贬值预期，因为中国央行已经“先发制人”，抢先在加息前完成了人民币贬值。

　　央行货币政策委员会成员黄益平在接受《第一财经日报》专访时表示：“尽管人民币在短期有贬值的压力，但中长期来说人民币仍存在升值空间。”

　　对于“干预汇市或导致外汇储备枯竭”的说法，黄益平也否定了这一可能性。他表示：“中国积累了这么多外汇储备的目的就是要在经济体系不稳定、经济调整过度的时候用来调整。外汇储备就是为了在"雨天"使用的，不用的外汇储备只是有威慑作用而已。因此，央行的维稳行动是正常的，现在的适度干预是担心汇率本身的波动幅度过大，但最终目的是让市场供求能对汇率形成机制发挥更大作用。”

　　就债市而言，央行自去年11月以来降息数次，并且出台规定放松在岸人民币债券的发行，意味着中国企业对美元融资的依赖性下降，有助于缓解美联储加息对中国企业造成的影响。彭博数据显示，2015年国内企业债发行量同比大涨77%。

　　对于各界最为关注的股市来说，当前中国资本帐户尚未完全开放，因此如监管动向、市场情绪等国内因素仍是主导中国股市的要因。

　　招商宏观报告此前也总结称，1994 年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的 1 个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切, 因为在 1994 年、2004 年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999 年中国股市曾经在前期暴涨，在 7 月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。

　　(图说：过去五轮加息周期中A股表现。数据来自招商证券。)

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